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事項(xiàng)：
　　公司公告：3月25日，在泡泡瑪特2025年度業(yè)績(jī)會(huì)上，董事長(zhǎng)王寧宣布“4月我們將推出以IP為核心的衍生小家電產(chǎn)品”，正式切入小家電賽道。
　　國(guó)信傳媒觀點(diǎn)：1）公司將于4月正式推出首批小家電產(chǎn)品，主打高顏值、潮玩化、中高端路線；2）泡泡瑪特小家電兼具潮玩美學(xué)+實(shí)用功能+收藏屬性，對(duì)核心客群吸引力較強(qiáng)，也具備一定的破圈能力；3）小家電產(chǎn)品具備較高的社媒熱度，核心粉絲對(duì)小家電產(chǎn)品的滿意度和期待值較高；4)參考競(jìng)品的銷量，我們預(yù)計(jì)2026年小家電收入占比在1%左右，毛利率有望達(dá)到50%以上。小家電短期貢獻(xiàn)有限，但是中長(zhǎng)期有望拓寬產(chǎn)品線和應(yīng)用場(chǎng)景、提升核心粉絲復(fù)購(gòu)率、破圈吸引新粉絲，具備較高的戰(zhàn)略意義；5）我們認(rèn)為公司多元運(yùn)營(yíng)和產(chǎn)品擴(kuò)張將持續(xù)推動(dòng)IP勢(shì)能和產(chǎn)品銷售的提升，我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2026-2028年歸母凈利潤(rùn)分別為170.4/208.9/250.6億，同比增長(zhǎng)33.4%/22.6%/19.9%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE=11.0/9.0/7.5x。公司的IP運(yùn)營(yíng)能力得到持續(xù)驗(yàn)證、海外渠道迅猛成長(zhǎng)、多元業(yè)態(tài)擴(kuò)展有望提升IP運(yùn)營(yíng)深度；當(dāng)前估值具備上修空間，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。6）風(fēng)險(xiǎn)提示：門店擴(kuò)張不及預(yù)期；潮玩材料成本上行；IP生命周期風(fēng)險(xiǎn)。