>> 銀河證券-4月政治局會議前瞻：加快政策落地，強化就業(yè)優(yōu)先-260421
| 上傳日期： |
2026/4/21 |
大小： |
23664KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
詹璐,章俊,張迪 |
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核心觀點:由月政治局會即將在月底召開。一季度中國經(jīng)濟取得良好開局,59%GDP增速已處于目標區(qū)間上沿，且外部環(huán)境依然存在較大不確定性，我們認為，本次政治局會議加碼宏觀政策力度的概率不高，更多是強調(diào)既定政策的落實落地，并做好政策儲備，靠前發(fā)力、留有后手，把行動交給現(xiàn)在，把結(jié)果交給時間。二季度財政支出進度有望進一步加快，助力經(jīng)濟運行在合理區(qū)間;PPI快速上行階段，央行調(diào)降政策利率的可能性較低，但適度寬松的貨幣政策仍將維持，產(chǎn)業(yè)政策方面，會議或再次重申能源安全和供應(yīng)鏈安全，關(guān)注以降碳為核心目標的一籃子政策舉措。需要關(guān)注的是,在新舊動能轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵時期，輸入性通脹壓力、兇技術(shù)帶來的效率提升影響企業(yè)用工需求，而今年高校畢業(yè)生人數(shù)再創(chuàng)新高，若干宏觀背景疊加或階段性抬升重點人群的就業(yè)壓力，就業(yè)優(yōu)先政策導(dǎo)向?qū)⒏油怀?調(diào)查失業(yè)率將是今年觀察政策加碼的核心指標之一。
一、統(tǒng)籌內(nèi)外平衡，鞏固良好局面。一季度GDP同比增長5.0%，處于全年目標區(qū)間上沿，經(jīng)濟平穩(wěn)開局、基本面韌性充足。但增長結(jié)構(gòu)分化顯著,三駕馬車冷熱不均――出口高增14.7%領(lǐng)跑，社零2.49%、固投1.7%，國內(nèi)內(nèi)需復(fù)蘇偏弱、內(nèi)生動力有待補強。疊加外部地緣與經(jīng)貿(mào)不確定性升溫，內(nèi)外均衡壓力持續(xù)凸顯。我們認為，4月政治局會議將統(tǒng)籌內(nèi)外發(fā)展與風(fēng)險平衡，在鞏固向好態(tài)勢同時加快存量政策落地，多措并舉提振內(nèi)需、穩(wěn)定外需，夯實全年經(jīng)濟平穩(wěn)運行基礎(chǔ)。值得關(guān)注的既定政策包括:城鄉(xiāng)居民增收計劃、2026—2030年擴大內(nèi)需戰(zhàn)略實施方案、服務(wù)業(yè)擴能提質(zhì)行動方案、非化石能源十年倍增行動等。
二、財政靠前發(fā)力，加強政策儲備。4月政治局會議或?qū)⒀永m(xù)積極財政導(dǎo)向:一方面，加快全年財政支出投放進度，提速專項債、超長期特別國債發(fā)行使用效能，財政部網(wǎng)站披露今年超長期特別國債將于4月24日正式啟動發(fā)行，合計發(fā)債規(guī)模1190億元，啟動時間與去年保持一致，體現(xiàn)了積極財政政策靠前發(fā)力。簡化資金撥付流程，全力推進“十五五”重大項目加快開工、落地轉(zhuǎn)化，推動資金快速形成實物工作量，為全年經(jīng)濟回升筑牢支撐;另一方面，前瞻完善結(jié)構(gòu)性財稅政策儲備，穩(wěn)步優(yōu)化個稅專項抵扣范圍與力度、推進消費稅稅制優(yōu)化改革，多措并舉提振居民消費能力、擴大內(nèi)需有效供給。當下全球貿(mào)易博弈反復(fù)、外需不確定性仍存，國內(nèi)供需修復(fù)仍不均衡，政策將堅持以靠前發(fā)力穩(wěn)定全年增長基本盤，不急于集中釋放全部增量舉措，靈活保留政策空間與調(diào)節(jié)彈性，以存量提速穩(wěn)當前、以增量儲備防風(fēng)險，攻守兼?zhèn)渥龊妙A(yù)期引導(dǎo)，持續(xù)鞏固經(jīng)濟平穩(wěn)復(fù)蘇態(tài)勢。
三、維持適度寬松，降息保持耐心。貨幣政策預(yù)計將保持“適度寬松的基調(diào)”，重申“把促進經(jīng)濟穩(wěn)定增長、物價合理回升作為貨幣政策的重要考量”，強調(diào)發(fā)揮存量政策和增量政策集成效應(yīng)，加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度，發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能。同時，有望提及結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具、新型政策性金融工具的優(yōu)化和創(chuàng)設(shè)以支持重點領(lǐng)域融資。美以伊沖突顯著推升全球經(jīng)濟的不確定性，包括中國人民銀行在內(nèi)的全球主要央行的貨幣政策將面臨更大的挑戰(zhàn)。歷史上針對輸入性通脹，人民銀行的貨幣政策調(diào)控框架是:1、以我為主;2、密切關(guān)注PPI向CPI的傳導(dǎo)，對于是結(jié)構(gòu)性通脹還是全面通脹的判定是影響貨幣政策的關(guān)鍵因素;3、保持匯率彈性以緩解外部沖擊。我們認為本輪輸入性通脹大概率呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性通脹,央行將不會采取緊縮貨幣的方式加以應(yīng)對。觀察歷史數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，在輸入性通脹攀升階段（從CRB同比轉(zhuǎn)正到PPI到達峰值)，央行大概率不會實施總量工具的寬松，因此對于全面降息仍需等待。穩(wěn)預(yù)期（外部）、穩(wěn)就業(yè)（內(nèi)部）、穩(wěn)市場（金融）將是觀察全面降息可能落地的重要線索。如果結(jié)構(gòu)性失業(yè)壓力加大，將推動貨幣政策寬松落地。
四、增強底線思維，強化就業(yè)優(yōu)先。3月全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.49%反季節(jié)走高，已接近5.5%政策目標，其中外來農(nóng)業(yè)戶籍勞動力失業(yè)率達到5.7%，反映就業(yè)總量壓力與結(jié)構(gòu)性壓力仍然并存。另外2026屆高校畢業(yè)生預(yù)計1270萬人，扣除國內(nèi)繼續(xù)升學(xué)、出境深造等分流后，實際進入勞動力市場的新增供給仍可能在1000萬左右，青年就業(yè)壓力依然突出。近期多地鼓勵技工院校招收大學(xué)畢業(yè)生，本質(zhì)上反映“學(xué)歷供給”與“崗位技能需求”之間仍存在錯配。在就業(yè)壓力加大的情況下，后續(xù)政策或圍繞《關(guān)于統(tǒng)籌城鄉(xiāng)就業(yè)政策體系的意見》進一步展開，強化就業(yè)優(yōu)先導(dǎo)向，健全城鄉(xiāng)就業(yè)創(chuàng)業(yè)、職業(yè)培訓(xùn)、權(quán)益維護和兜底保障體系，加強勞務(wù)輸入地和輸出地協(xié)同，提升就業(yè)服務(wù)和崗位匹配效率。在民生保障領(lǐng)域，會議也可能對醫(yī)保統(tǒng)籌和基金安全作出進一步部署。當前醫(yī)保基金總體運行平穩(wěn)，但由于各地財政支持力度、人口年齡結(jié)構(gòu)、醫(yī)療資源供給、繳費基數(shù)和籌資水平不同，即便在同一省份內(nèi)部，不同統(tǒng)籌區(qū)之間的基金收支壓力、結(jié)余水平和保障能力也往往存在較大差異。因此，后續(xù)政策或繼續(xù)推動基本醫(yī)保省級統(tǒng)籌，提高醫(yī)?；鹪诟蠓秶鷥?nèi)的統(tǒng)籌能力和抗風(fēng)險能力。有助于穩(wěn)定居民醫(yī)療保障預(yù)期
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