>> 銀河證券-宏觀周報(4月13日-4月19日)：地緣博弈反復(fù)擾動，內(nèi)生修復(fù)動能積蓄-260419
| 上傳日期： |
2026/4/19 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
詹璐,張迪,呂雷 |
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本周關(guān)注：本周市場焦點集中于中東地緣局勢的反復(fù)博弈，美伊談判一波三折，霍爾木茲海峽通航進程波折不斷。盡管特朗普TACO意愿較強帶動市場風(fēng)險偏好快速修復(fù)，美股創(chuàng)下歷史新高、油價大幅回落，但伊朗與美方核心訴求仍存分歧，地緣局勢反復(fù)的不確定性仍未消除，后續(xù)仍可能對全球資產(chǎn)價格形成擾動。國內(nèi)層面，需求端，地鐵出行與港口集裝箱數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，外需運價（BDI/CCFI）同環(huán)比大幅回升，但乘用車與電影等可選消費延續(xù)弱勢；生產(chǎn)端，鋼材與化工開工漲跌互現(xiàn)，修復(fù)廣度不足，瀝青開工率低位折射基建實物工作量釋放仍偏慢。物價方面，豬價菜價季節(jié)性回落繼續(xù)拖累CPI，而PPI受油價回吐地緣溢價影響顯著走弱，輸入性通脹壓力暫緩。財政端發(fā)債進度整體向好，央行通過買斷式逆回購凈回籠但貨幣市場流動性依然充裕，顯示政策基調(diào)仍是“穩(wěn)增長、防風(fēng)險”而非轉(zhuǎn)向收緊。海外方面，美股風(fēng)偏由恐懼轉(zhuǎn)向貪婪，但降息預(yù)期與衰退擔(dān)憂的博弈仍在延續(xù)。
國內(nèi)宏觀-需求端：（1）消費：居民出行熱度分化，觀影和汽車為代表的可選消費延續(xù)弱勢。截至4月16日，4月地鐵客運量較去年同期增長2.2%，國內(nèi)執(zhí)行航班數(shù)平均值為1.2萬架次，較去年同期降3.0%，清明假期后國內(nèi)跨區(qū)域流動熱度下降，國際執(zhí)行航班數(shù)平均1789.0架次，較去年同期增長2.0%。電影日均票房收入3886.7萬元，較去年同期降1.2%。4月第二周，乘用車銷量37.7萬輛，較去年同期下降20.9%。（2）外需：運價指數(shù)持續(xù)上行，港口吞吐量有所回升。截至4月17日，波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)4月均值為2261.0，環(huán)比增長10.5%，同比增長65.6%。中國出口集裝箱運價指數(shù)均值為1201.9，較前月均值升9.6%，同比上漲8.0%。4月第二周港口貨物吞吐量25434.9萬噸，環(huán)比降3.5%，同比上升4.2%；集裝箱吞吐量655.6萬箱，同比升10.4%。
國內(nèi)宏觀-生產(chǎn)端：生產(chǎn)端有所分化，修復(fù)廣度不足。本周鋼材開工率繼續(xù)回暖，截至4月18日，高爐開工率維持83.22%;線材開工率上漲1.17個百分點至47.69%；焦?fàn)t開工率小幅下降0.29pct至73.67%，但同比上漲0.22pct。汽車制造出現(xiàn)分化，本周汽車半鋼胎開工率上漲0.87pct至77.16%，但全鋼胎開工率下降1.25pct至68.19%，需求邊際放緩以及橡膠等原料成本偏高或是主因。化工方面漲跌不一，本周PTA生產(chǎn)回落明顯，產(chǎn)量和開工率分下降7.85萬噸和4個百分點至142.62萬噸和74.48%，可能與裝置檢修增加、前期高負荷后的主動降負，以及下游聚酯和織造對高價原料承接不足有關(guān)；純堿開工率上升4.17個百分點至82.21%，供給端有所回補，與3月樓市小陽春帶動的裝修需求上升或有關(guān)聯(lián)，但是否形成趨勢仍需觀察；ABS開工率上漲0.99個百分點至60.3%；煉油廠開工率有所反彈，本周上漲2.16pct至55.93%?；ǖ禺a(chǎn)鏈仍偏弱，本周石油瀝青開工率下降0.5pct至18.3%，道路施工和基建實物工作量釋放仍偏慢。
物價表現(xiàn)：（1）CPI：豬肉、蔬菜價格繼續(xù)下行，雞蛋價格出現(xiàn)上行。截止4月18日，豬肉平均批發(fā)價周環(huán)比下跌3.19%，生豬期貨價格上漲0.79%。本周豬肉價格延續(xù)下跌趨勢，但生豬價格出現(xiàn)一定反彈，主要由集團場階段性縮量出欄與底部預(yù)期修復(fù)帶動。但從基本面看，能繁母豬存欄仍較高，前期產(chǎn)能對應(yīng)的出欄壓力仍在持續(xù)釋放，供給端尚未出現(xiàn)實質(zhì)性收縮。需求端雖受低價刺激有所改善，但整體彈性有限，難以形成有效支撐。果蔬方面，28種重點監(jiān)測蔬菜平均批發(fā)價格下跌2.65%，6種重點監(jiān)測水果平均批發(fā)價下跌0.68%，蘋果期貨結(jié)算價格環(huán)比下跌1.57%。本周蔬菜價格延續(xù)季節(jié)性回落，但降幅有所收窄，主要受供應(yīng)端階段性轉(zhuǎn)換影響。產(chǎn)地北移與換茬過程中供給銜接存在擾動，導(dǎo)致價格下行節(jié)奏放緩。整體來看，在供給逐步恢復(fù)順暢后，菜價仍將維持季節(jié)性下行趨勢，但短期波動有所加大。此外，本周雞蛋價格環(huán)比上漲3.86%，主要受節(jié)前備貨驅(qū)動，庫存同步去化，短期供需偏緊支撐價格走強。
（2）PPI：原油價格大幅回落，有色價格有所反彈。截止4月18日，WTI原油環(huán)比下跌10.51%，布倫特原油環(huán)比下跌5.16%。本周油價大幅回落，核心在于霍爾木茲海峽通航預(yù)期改善及美伊談判進展，前期由“斷供預(yù)期”推升的地緣風(fēng)險溢價快速回落。隨著油輪實際通行、供應(yīng)約束邊際緩解，定價邏輯由地緣驅(qū)動回歸基本面。但油價波動仍取決于談判兌現(xiàn)與航道安全，若局勢反復(fù)，價格仍可能出現(xiàn)再度修復(fù)。黑色系商品方面。焦煤、焦炭、鐵礦石、螺紋鋼價格環(huán)比分別上漲0.26%、上漲0.81%、下跌1.15%、上漲0.02%。本周雙焦價格呈現(xiàn)先抑后揚、震蕩回升格局，焦炭表現(xiàn)相對強于焦煤，主要受低庫存與提漲預(yù)期支撐，而焦煤在供應(yīng)寬松背景下反彈力度有限。鐵水產(chǎn)量維持高位，對原料端形成剛性需求支撐，但鋼廠利潤偏弱壓制上行空間。整體看，雙焦仍處供需博弈階段，短期延續(xù)震蕩偏強但分化運行。有色等工業(yè)產(chǎn)品方面，本周銅、鋁價格環(huán)比上漲6.17%、上漲1.62%。本周銅鋁價格均受美元走弱與地緣風(fēng)險緩和帶動的宏觀情緒修復(fù)驅(qū)動。基本面上，銅受礦端擾動與國內(nèi)去庫支撐更強，鋁則在低庫存與海外減產(chǎn)預(yù)期下維持偏緊格局
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