>> 申萬宏源-杰瑞股份(002353)燃氣輪機放量初顯盈利彈性，天然氣業(yè)務(wù)持續(xù)高增-260421
| 上傳日期： |
2026/4/22 |
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| 540KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王珂,胡書捷 |
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事件：
公司發(fā)布2025年報及2026年一季報。2025年營業(yè)總收入162.23億元，同比增長21.48%；歸母凈利潤26.80億元，同比增長2.03%；扣非歸母凈利潤26.83億元，同比增長11.69%。2026Q1營業(yè)總收入32.91億元，同比增長22.48%；歸母凈利潤5.88億元，同比增長26.32%；扣非歸母凈利潤5.80億元，同比增長25.58%。25年報業(yè)績低預(yù)期，26Q1業(yè)績超預(yù)期。
點評：
2025年收入實現(xiàn)較快增長，海外占比提升，在手訂單飽滿。1）收入端：高端裝備制造、油氣工程及技術(shù)服務(wù)、新能源及再生循環(huán)、油氣田開發(fā)收入分別為100.16億元、47.18億元、9.56億元、3.93億元；海外收入占比達48.32%，較上年度進一步提升，全球化布局成效顯著；2）毛利端：毛利率31.69%，下降2.01pct，主要由天然氣設(shè)備與EPC業(yè)務(wù)占比提升所致；3）費用端：銷售費用率4.14%，管理費用率3.62%，研發(fā)費用率3.40%，費用管控穩(wěn)??；4）利潤端：歸母凈利潤同比增長2.03%，扣非凈利潤同比增長10.41%，增速低于收入增速原因在于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化，以及25年匯兌損失1.36億元（24年為收益0.28億元）；5）訂單端：25年公司新增訂單200.97億元，同比增長10.23%，在手訂單123.31億元，同比增長21.43%，新簽訂單新高，在手訂單飽滿。
2026年一季報業(yè)績超預(yù)期，燃氣輪機放量初顯盈利彈性，天然氣業(yè)務(wù)交付提速。2026Q1實現(xiàn)營收32.91億元，yoy+22.48%，歸母凈利潤5.88億元，yoy+26.32%；并且26Q1匯兌損失1.63億元，25Q1匯兌收益0.63億元，若加回，利潤呈現(xiàn)大幅增長。26Q1毛利率33.60%，同比提升2.2pct，主要受燃氣輪機業(yè)務(wù)開始批量交付拉動。
燃氣輪機構(gòu)筑公司第三成長曲線，北美數(shù)據(jù)中心訂單“井噴式”增長。截至目前，公司已累計獲取6個燃氣輪機銷售合同，總額約11億美元，客戶涵蓋全球頂級AI巨頭及大型數(shù)據(jù)中心運營商。公司在北美市場耕耘十余年，在油氣發(fā)電設(shè)備和渦輪壓裂設(shè)備領(lǐng)域有深厚積累，美國本土產(chǎn)能和服務(wù)團隊隨時響應(yīng)客戶需求，因此抓住本次AIDC缺電的時代機遇。
上調(diào)盈利預(yù)測，維持買入評級。我們上調(diào)2026-2027年預(yù)測，新增2028年預(yù)測，預(yù)計2026-2028年歸母凈利潤分別為38.09、56.93、72.19億元（原先2026-2027年盈利預(yù)測為33.57、38.16億元），對應(yīng)PE分別為31、21、17倍。公司在手訂單飽滿，海外油服市場景氣度高，公司進一步推進國際戰(zhàn)略，海外持續(xù)貢獻增量。公司燃氣輪機打開美國數(shù)據(jù)中心市場，潛在市場空間極大，需求旺盛，有望抬升公司估值中樞。維持買入評級。
風險提示：國際油價大幅波動風險、訂單交付節(jié)奏不及預(yù)期風險、海外拓展不利風險
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