久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

Q1歸母凈利潤(rùn)同比+26%，天然氣&燃機(jī)均開(kāi)始密集交付
　　2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收162.2億元，同比+21.48%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)26.8億元，同比+2.03%。單Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入58.0億元，同比+9.33%，收入端環(huán)比放緩主要系部分天然氣業(yè)務(wù)延期至Q1交付；歸母凈利潤(rùn)8.7億元，同比-15.17%，Q4利潤(rùn)下滑主要系交付延期及匯兌影響。
　　2026年Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32.9億元，同比+22.48%符合預(yù)期；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.9億元，同比+26.32%，若扣除非經(jīng)&匯率影響我們預(yù)計(jì)Q1歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)超80%超預(yù)期，盈利表現(xiàn)大幅改善。展望未來(lái)，一方面公司天然氣業(yè)務(wù)擴(kuò)產(chǎn)完成，交付節(jié)奏加快，另一方面燃?xì)廨啓C(jī)訂單開(kāi)始逐季兌現(xiàn)，預(yù)計(jì)公司收入和利潤(rùn)都將保持快速增長(zhǎng)。
　　Q1毛利率同比+2.2pct，燃機(jī)放量帶動(dòng)盈利能力上行
　　2026Q1公司銷售毛利率33.6%，同比+2.2pct，預(yù)計(jì)主要系高毛利的燃?xì)廨啓C(jī)開(kāi)始交付拉動(dòng)盈利能力上行。Q1銷售凈利率17.9%，同比基本持平。費(fèi)用端，Q1銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別-0.4/-0.6/-1.1/+7.5pct，匯損導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用高增從而影響凈利率。公司海外業(yè)務(wù)本地化程度高，因此匯兌只影響賬面利潤(rùn)并不影響公司購(gòu)買力。當(dāng)前燃?xì)廨啓C(jī)市場(chǎng)供不應(yīng)求，公司新簽訂單逐步漲價(jià)，該業(yè)務(wù)毛利率仍有繼續(xù)提升空間。
　　能源安全背景下油氣主業(yè)景氣度上行，北美電力板塊打開(kāi)第二成長(zhǎng)曲線
　　（1）油氣主業(yè)：地緣沖突加重各國(guó)能源安全擔(dān)憂，預(yù)計(jì)油氣價(jià)格&油氣capex中樞有望持續(xù)上移。此外，戰(zhàn)后重建需求也將進(jìn)一步擴(kuò)大行業(yè)市場(chǎng)空間，公司近年來(lái)在中東持續(xù)獲得大單，充分證明公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。
　?。?）北美電力：燃?xì)廨啓C(jī)景氣度有望持續(xù)至2030年后，公司優(yōu)勢(shì)主要在于充足的機(jī)頭資源和強(qiáng)大的北美當(dāng)?shù)剡\(yùn)維能力，2025年11月以來(lái)公司已經(jīng)累計(jì)獲得11億美元燃?xì)廨啓C(jī)訂單，預(yù)計(jì)將于近兩年密集交付。除燃機(jī)外，公司正在布局SMR、儲(chǔ)能、SST、液冷等新興業(yè)務(wù)均有產(chǎn)品布局，體現(xiàn)公司平臺(tái)化能力，未來(lái)有望持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊?br>　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮到油氣主業(yè)景氣上行疊加燃?xì)廨啓C(jī)訂單持續(xù)超預(yù)期，雙β共振下公司業(yè)績(jī)確定性進(jìn)一步強(qiáng)化，我們維持公司2026-2027年歸母凈利潤(rùn)為39.5/56.6億元，預(yù)計(jì)2028年歸母凈利潤(rùn)為76.3億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE約31/22/16x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際油價(jià)波動(dòng)、油氣/AI資本開(kāi)支不及預(yù)期、國(guó)際關(guān)系摩擦、訂單交付不及預(yù)期等