>> 國金證券-杰瑞股份(002353)業(yè)績超預(yù)期，燃機打開成長天花板-260417
| 上傳日期： |
2026/4/17 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
滿在朋 |
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業(yè)績簡評
2026年4月16日，公司發(fā)布2025年報和26年一季度報，25年公司實現(xiàn)收入162.2億元，同比+21.5%，歸母凈利潤26.8億元，同比+2.0%，扣非歸母凈利潤26.8億元，同比+11.7%；26Q1實現(xiàn)收入32.9億元，同比+22.5%，歸母凈利潤5.9億元，同比+26.3%，扣非歸母凈利潤5.8億元，同比+25.6%。
經(jīng)營分析
一季度業(yè)績高增，訂單維持高增長有望支撐業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)。26Q1實現(xiàn)收入32.9億元，同比+22.5%，歸母凈利潤5.9億元，同比+26.3%，扣非歸母凈利潤5.8億元，同比+25.6%，一季度業(yè)績受匯兌影響下仍表現(xiàn)優(yōu)異。根據(jù)公司公告，26Q1匯兌損失1.63億元，25Q1匯兌收益0.63億元，26Q1公司扣除匯兌后歸母凈利潤為7.5億元，同比+86.6%（25Q1去除匯兌收益為基數(shù)），公司經(jīng)營層面業(yè)績釋放超預(yù)期。25年底公司存量訂單123.31億元，同比+21.4%，有望支撐26年高增長。
斬獲超11億美元北美燃機訂單，看好公司發(fā)電業(yè)務(wù)打開天花板。公司自25年11月第一個北美數(shù)據(jù)中心燃氣輪機組訂單以來，已經(jīng)斬獲超11億美元的燃氣輪機發(fā)電機組訂單。根據(jù)麥肯錫報告，到2030年全球用于數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施的資本支出將接近7萬億美元，全球數(shù)據(jù)中心需求預(yù)計將擴大三倍。北美公共電網(wǎng)無法滿足數(shù)據(jù)中心對長期可靠電力的要求，看好公司依靠北美品牌影響力和快速交付能力，卡位北美缺電大β。杰瑞的布局不止燃機，有望持續(xù)突破成長天花板：公司已在數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域構(gòu)建了涵蓋一體化解決方案、供配電系統(tǒng)、熱管理系統(tǒng)、儲能系統(tǒng)等多維度的業(yè)務(wù)布局，為未來增長開辟了新的廣闊空間。
天然氣業(yè)務(wù)長坡厚雪，板塊有望維持高增長。25年公司天然氣設(shè)備及工程服務(wù)實現(xiàn)收入40.26億元，同比增長48.95%，毛利率有所提升。中東地緣局勢變化或帶來新機遇：中東地緣沖突或?qū)⒓哟笾袞|地區(qū)國家對天然氣自給自足的需求，看好中東地區(qū)天然氣設(shè)備、EPC建設(shè)需求持續(xù)擴張，公司有望受益長周期β向上。
盈利預(yù)測、估值與評級
我們預(yù)計26-28年公司營收為216.03/288.15/390.08億元、歸母凈利潤為37.70/52.22/72.29億元，對應(yīng)PE為32/23/16倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
原油、天然氣價格大幅波動風(fēng)險；原材料價格上漲風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險；北美數(shù)據(jù)中心建設(shè)不及預(yù)期。
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