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事件：近期，杰瑞股份連獲兩筆北美燃?xì)廨啓C(jī)發(fā)電機(jī)組訂單，單筆金額均超3億美金，2026年累計(jì)燃機(jī)訂單超9億美金，已超出年初公司指引全年目標(biāo)，訂單獲取與兌現(xiàn)節(jié)奏均超預(yù)期。
　　投資要點(diǎn)
　　北美缺電邏輯持續(xù)演繹，機(jī)頭資源優(yōu)勢(shì)加速業(yè)績(jī)兌現(xiàn)
　　從行業(yè)層面看，北美在AIDC驅(qū)動(dòng)下電力需求呈現(xiàn)非線性增長，而電網(wǎng)老化疊加新增供給受限導(dǎo)致區(qū)域性缺電持續(xù)強(qiáng)化，頭部CSP廠商加速轉(zhuǎn)向“影子電網(wǎng)”模式。燃?xì)廨啓C(jī)憑借高可靠性、連續(xù)運(yùn)行及快速部署能力仍為短期最優(yōu)解。當(dāng)前行業(yè)核心矛盾已由需求側(cè)轉(zhuǎn)向供給側(cè)的機(jī)頭產(chǎn)能約束，而公司在近期新訂單中交付節(jié)奏前移至2027年，此前市場(chǎng)對(duì)公司機(jī)頭儲(chǔ)備不足的擔(dān)憂已被證偽。公司依托在油氣領(lǐng)域與GEV、西門子、貝克休斯等主機(jī)廠的長期合作基礎(chǔ)，通過簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議鎖定機(jī)頭資源，疊加航改燃、二手燃機(jī)等多元化資源，機(jī)頭儲(chǔ)備能力與業(yè)績(jī)兌現(xiàn)確定性均處于行業(yè)領(lǐng)先水平，有望在供需錯(cuò)配格局下持續(xù)受益。
　　電力一體化轉(zhuǎn)型加速推進(jìn)，燃機(jī)有望帶動(dòng)新業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展
　　公司正由傳統(tǒng)油氣設(shè)備商加速向電力一體化解決方案平臺(tái)轉(zhuǎn)型。燃?xì)廨啓C(jī)整機(jī)集成能力為當(dāng)前核心抓手，并向SST、HVDC、液冷、儲(chǔ)能及SMR等電氣化環(huán)節(jié)延伸，整體布局邏輯與海外龍頭GEV高度趨同。杰瑞的轉(zhuǎn)型具備高可行性，主要系其主業(yè)油氣板塊與AIDC板塊均具備資本開支強(qiáng)度高、可靠性要求高及項(xiàng)目制交付復(fù)雜等特征。因此，公司此前在油氣領(lǐng)域長期積累的工程落地能力與高客戶認(rèn)可度有望在電力板塊實(shí)現(xiàn)復(fù)用。此外，燃機(jī)訂單的持續(xù)落地已幫助公司進(jìn)入AIDC電力體系，有望以此為切入點(diǎn)帶動(dòng)其它電氣化業(yè)務(wù)協(xié)同導(dǎo)入，實(shí)現(xiàn)由單一設(shè)備向一體化解決方案的拓展。
　　油氣主業(yè)穩(wěn)健上行，增量需求有望進(jìn)一步打開長期成長空間
　?。?）中東需求維持高位：中東為全球核心油氣供給來源，油氣龍頭資本開支整體保持穩(wěn)定，且在發(fā)電需求增長驅(qū)動(dòng)下，天然氣開發(fā)進(jìn)入戰(zhàn)略窗口期，區(qū)域景氣度維持高位。同時(shí)，中東油服設(shè)備市場(chǎng)中資企業(yè)滲透率仍處較低水平，杰瑞憑借長期項(xiàng)目積累、客戶認(rèn)證優(yōu)勢(shì)及持續(xù)強(qiáng)化的本地化能力，有望持續(xù)提升市場(chǎng)份額，主業(yè)基本盤穩(wěn)固。
　　（2）戰(zhàn)爭(zhēng)帶來新增需求：在地緣沖突與能源安全訴求強(qiáng)化背景下，中東油氣資本開支中樞有望持續(xù)上移，同時(shí)戰(zhàn)后重建帶來的新增需求逐步釋放，公司已開始對(duì)接相關(guān)項(xiàng)目機(jī)會(huì)，主業(yè)有望在高景氣基礎(chǔ)上進(jìn)一步強(qiáng)化增長彈性，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)持續(xù)向上。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮到油氣主業(yè)景氣上行疊加燃?xì)廨啓C(jī)訂單持續(xù)超預(yù)期，雙β共振下公司業(yè)績(jī)確定性進(jìn)一步強(qiáng)化，我們調(diào)整2025-2027年公司歸母凈利潤為29.7（原值30.3）/39.5（原值34.9）/56.6（原值39.9）億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE約37/28/20x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國際油價(jià)波動(dòng)、油氣/AI資本開支不及預(yù)期、國際關(guān)系摩擦、訂單交付不及預(yù)期等