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26Q1剔除匯兌影響后歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)
　　杰瑞股份2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入162.2億元，同比增長(zhǎng)21.5%；歸母凈利潤(rùn)26.8億元，同比增長(zhǎng)2.0%；公司2025年匯兌損失1.4億元（上年同期匯兌收益0.3億元），剔除匯兌損益、非經(jīng)營(yíng)性損益后的歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)超18%。公司毛利率為31.7%，同比下降2.0個(gè)百分點(diǎn)；凈利率為17.0%，同比下降3.1個(gè)百分點(diǎn)。
　　2026Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.9億元，同比增長(zhǎng)22.5%；歸母凈利潤(rùn)5.9億元，同比增長(zhǎng)26.3%；公司2026Q1匯兌損失1.6億元（上年同期匯兌收益0.6億元），剔除匯兌損益、非經(jīng)營(yíng)性損益后的歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)超80%。2026Q1公司毛利率33.6%，同比上升2.2個(gè)百分點(diǎn)；凈利率為17.9%，同比提升0.1個(gè)百分點(diǎn)。
　　燃?xì)廨啓C(jī)發(fā)電機(jī)組突破北美數(shù)據(jù)中心客戶，發(fā)電業(yè)務(wù)打造第三增長(zhǎng)極
　　2025年公司燃?xì)廨啓C(jī)發(fā)電機(jī)組產(chǎn)品成功突破北美數(shù)據(jù)中心客戶，自2025年11月至今公司已與美國(guó)五個(gè)不同客戶共簽署六份燃?xì)廨啓C(jī)發(fā)電機(jī)組銷售合同，累計(jì)合同金額超11億美元。未來公司有望圍繞發(fā)電業(yè)務(wù)打造小型模塊化反應(yīng)堆（SMR）、數(shù)據(jù)中心供配電與熱管理等多維度的業(yè)務(wù)布局，未來在數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域成長(zhǎng)空間廣闊。未來隨著公司在數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域持續(xù)突破以及在手訂單的持續(xù)交付，未來發(fā)電業(yè)務(wù)有望打造繼鉆完井、天然氣業(yè)務(wù)之后的新增長(zhǎng)曲線。
　　天然氣等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，訂單飽滿保障后續(xù)成長(zhǎng)
　　2025年公司天然氣設(shè)備及工程服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入40.3億元，同比增長(zhǎng)49.0%，公司天然氣業(yè)務(wù)持續(xù)開拓新市場(chǎng)，市場(chǎng)份額穩(wěn)步攀升。2025年公司新簽訂單201.0億元，同比增長(zhǎng)10.2%；在手訂單123.3億元，同比增長(zhǎng)21.4%。公司天然氣等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，在手訂單飽滿并持續(xù)穩(wěn)定交付，為公司未來業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)提供強(qiáng)有力支撐。
　　維持“買入”評(píng)級(jí)
　　公司數(shù)據(jù)中心燃?xì)廨啓C(jī)發(fā)電機(jī)組業(yè)務(wù)訂單持續(xù)突破，我們上調(diào)公司26-27年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)1.6%/15.4%至38.6/52.8億元，引入28年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)65.9億元，對(duì)應(yīng)26-28年EPS分別為3.77/5.15/6.44元。公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，數(shù)據(jù)中心發(fā)電業(yè)務(wù)有望打造第三增長(zhǎng)極，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)油氣開發(fā)政策變化風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)際油價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。