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事件:
　　2026年4月17日，公司公告2025年報(bào)：2025年?duì)I收48.33億元（YOY+5.65%），歸母凈利潤(rùn)1.17億元（YOY-17.03%）。
　　投資要點(diǎn)：
　　收入小幅增長(zhǎng)，費(fèi)用端保持穩(wěn)健。
　　2025年?duì)I收48.33億元（YOY+5.65%），主要系電影創(chuàng)作板塊收入增長(zhǎng)。2025年歸母凈利潤(rùn)1.17億元（YOY-17.03%），毛利率14.55%（同比-5.12pct），主要系創(chuàng)作板塊利潤(rùn)端有所承壓；歸母凈利率2.41%（同比-0.66pct）。2025年銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率為3.56%/10.51%/1.34%，同比+0.27/-0.14/-0.02pct。
　　公司電影儲(chǔ)備豐富，關(guān)注進(jìn)口片定檔節(jié)奏。
　　（1）創(chuàng)作板塊利潤(rùn)有所承壓，電影內(nèi)容儲(chǔ)備多。2025年創(chuàng)作板塊收入7.48億元（YOY+22.89%），毛利率-36.55%（同比-17.21pct）。2025年公司主導(dǎo)/參與出品的電影共39部（同比-7部），累計(jì)票房146億元（YOY-37.78%）。公司正在創(chuàng)作開發(fā)中的項(xiàng)目80余部（原創(chuàng)項(xiàng)目近40部），包括《一個(gè)男人和一個(gè)女人》（定檔5月16日）、《三國(guó)第一部：爭(zhēng)洛陽》（定檔暑期檔）、《歡迎來龍餐館》、《美人魚2》、《無名之輩·意義非凡》、《流浪地球3》等。
　　（2）2026年進(jìn)口片大片云集，有望帶動(dòng)公司發(fā)行業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。2025年發(fā)行板塊收入21.44億元（YOY+9.95%），毛利率27.15%（同比-3.19pct），基本穩(wěn)健。2025年共發(fā)行影片616部，票房366億元，占全國(guó)票房總額78.38%，其中發(fā)行進(jìn)口影片147部，累計(jì)票房62.33億元。2026年，公司已發(fā)行《呼嘯山莊》《挽救計(jì)劃》《河貍變身計(jì)劃》《超級(jí)馬力歐銀河大電影》等進(jìn)口片，后續(xù)《蜘蛛俠：嶄新之日》《玩具總動(dòng)員5》《小黃人大眼萌3》等均有望釋放。
　　電影放映業(yè)務(wù)較穩(wěn)健，關(guān)注科技業(yè)務(wù)市場(chǎng)拓展進(jìn)展。
　?。?）2025年放映業(yè)務(wù)收入9.26億元（yoy-1.18%），毛利率15.14%（同6p比ct+）5.。4公司持續(xù)推動(dòng)影院投資向影院管理轉(zhuǎn)型，2025年末共有營(yíng)業(yè)控股影院/銀幕121家/914塊，同比減少4家/25塊，2025年新開業(yè)控股影院5家，影院持續(xù)動(dòng)態(tài)調(diào)整。
　　（2）2025年科技/服務(wù)業(yè)務(wù)收入7.07/2.63億元（yoy-13.31%/+24.21%），毛利率25.78%/24.93%（同比-4.99/-9.98pct）。2025年末，國(guó)內(nèi)已開業(yè)CINITY影廳248個(gè)，海外開業(yè)和在建CINITY影廳26個(gè)，后續(xù)將持續(xù)開拓國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)，擴(kuò)大CINITY（CLED）品牌效應(yīng)與規(guī)模優(yōu)勢(shì)。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)測(cè)公司2026-2028年?duì)I業(yè)收入為50/56.84/60.38億元，歸母凈利潤(rùn)為3.02/4.08/4.80億元，對(duì)應(yīng)PE為91/68/58X。中國(guó)電影為影視全產(chǎn)業(yè)鏈布局龍頭，進(jìn)口片發(fā)行領(lǐng)先地位鞏固，且重磅電影項(xiàng)目?jī)?chǔ)備電影豐富，有望貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)彈性。基于此，首次覆蓋，給予公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策監(jiān)管趨嚴(yán)、電影制作成本/項(xiàng)目開發(fā)進(jìn)程/收入確認(rèn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、存貨減值、應(yīng)收賬款減值、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等風(fēng)險(xiǎn)。