>> 中信建投-中國太平(00966.HK)分紅險轉型成效顯著，每股股息同比增長251.4%-260421
| 上傳日期： |
2026/4/22 |
大?。?/td>
| 1052KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
-- |
作者： |
趙然,沃昕宇 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點
2025年，公司整體業(yè)績穩(wěn)中有進，歸母凈利潤同比大幅增長220.9%，凈投資業(yè)績?yōu)楹诵尿寗樱惶饺藟跱BV實現(xiàn)較快增長，NBVM持續(xù)改善，內含價值穩(wěn)步增長，業(yè)務發(fā)展質量持續(xù)向好。但受境內利率走勢影響，公司凈、總投資收益率分別同比回落0.25、0.53個百分點。展望來看，公司NBV增長動能充足，負債端將保持穩(wěn)健表現(xiàn)。全年太平人壽分紅險轉型成效顯著，分紅險在長險首年期交保費中占比達86.1%，占比持續(xù)提升有助于優(yōu)化負債成本結構、降低利率波動沖擊，提升公司盈利的長期穩(wěn)健性，為估值中樞抬升打開空間。
事件
中國太平披露2025年業(yè)績
公司2025年全年歸母凈利潤同比+220.9%至270.59億港元，其中太平人壽NBV+5.3%至95.89億港元；太平財險保險服務收入同比+3.1%，綜合成本率同比-1.3pct至98.8%；凈、總投資收益率分別同比-0.25/-0.53pct至3.21%/4.04%，綜合投資收益率同比-8.59pct至1.73%。期末每股內含價值為58.30港元，較去年末+20.0%。
簡評
1.整體業(yè)績：保險服務業(yè)績帶動歸母凈利潤穩(wěn)健增長
公司全年歸母凈利潤同比+220.9%至270.59億港元。截至2025年年末，集團期末每股內含價值為58.30港元，較去年末+20.0%。其中，太平人壽歸母內含價值為2,445.16億港元，較上年末+18.3%。公司重視與投資者共享高質量發(fā)展成果，擬派發(fā)2025年末期股息每股1.23港元，同比+251.4%。
截至2025年年末，公司合同服務邊際余額為2,167億港元，較去年末+4.3%。
2.人壽保險業(yè)務：新業(yè)務價值率提升帶動NBV實現(xiàn)較快增長
太平人壽全年NBV同比+5.3%至95.89億港元，主因落實“報行合一”和預定利率下調帶動NBVM改善；按人民幣計，NBV同比+2.7%至86.61億元。按渠道分，銀保渠道新業(yè)務價值同比+5.7%，個人代理新業(yè)務價值同比+6.9%。NBV增長主要由NBVM同比+0.6pct至21.3%驅動。新單保費方面，2025年新單保費同比+0.4%至472.5億港元。太平人壽全年原保費同比+3.4%至2,014.1億港元，其中分紅險轉型成效顯著，分紅保險原保費同比+91.7%至578.4億港元。長險新單保費同比+1.2%至394.6億港元，分紅險在長險首年期交保費中占比達86.1%，預計為全年長險新單增長的主要驅動因素。2025年全年，太平壽險業(yè)務保險服務業(yè)績同比+12.4%至221.3億港元，其中CSM攤銷同比+2.5%至179.0億港元。截至年末，CSM余額為2,160.3億港元，同比+4.4%，人民幣口徑下較上年末+1.8%至1,951億人民幣。
個人代理渠道方面，價值率改善驅動NBV快速增長。個人代理NBVM同比+1.4pct至22.0%，驅動NBV同比+6.9%至58.6億港元。新單方面，個人代理渠道新單保費同比-5.9%至248.3億港元。隊伍規(guī)模同比下降，截至年末，個人代理數(shù)量為16.7萬人，較上年末-26.3%。
銀保渠道方面，“報行合一”政策背景下新單保費增長驅動NBV增長。新單方面，銀保渠道全年新單保費同比+15.7%至158.2億港元，驅動NBV同比+5.7%至33.6億港元，占比同比+0.1pct至35.0%。銀保渠道NBVM同比-0.5pct至20.3%。截至年末，銀行保險銷售網點數(shù)量為9.5萬個，較上年末+6.6%。
3.財險與再保險業(yè)務：業(yè)務品質持續(xù)優(yōu)化，承保效益持續(xù)改善
境內財險業(yè)務綜合成本率優(yōu)化，保險服務業(yè)績同比增加。境內財險業(yè)務全年凈利潤同比+20.1%至9.66億港元，主因綜合成本率同比-1.3pct至98.8%，帶動保險服務業(yè)績同比+28.4%至8.08億港元。太平財險全年原保費同比+3.4%至354.55億港元，其中車險、水險和非水險分別同比+1.2%、+3.8%、+7.0%。
境外財險業(yè)務全年保險服務業(yè)績同比-34.4%至3.8億港元，主因太平香港和太平英國財險業(yè)務保險服務業(yè)績分別同比-85.7%、-41.0%至0.28、0.62億港元，其中太平香港和太平英國綜合成本率分別同比+6.0pct、+11.4pc t至103.4%、77.5%。
再保險業(yè)務全年實現(xiàn)凈利潤12.84億港元，同比+34.1%，主因保險服務業(yè)績及凈投資業(yè)績同比提升。2025年全年再保險業(yè)務的凈投資業(yè)績同比+14.5%至10.3億港元，保險服務業(yè)績同比+19.0%至7.0億港元，后者主因綜合成本率同比-2.3pct至96.5%。
4.資產端：受境內利率影響總投資收益率有所回落
公司保險資金投資組合全年凈投資收益、總投資收益分別同比+5.2%、+0.4%至529.7億港元、668.3億港元，凈、總投資收益率分別同比-0.25/-0.53pct至3.21%/4.04%，綜合投資收益率同比-8.59pct至1.73%?？偼顿Y收益回落主因受境內利率走勢影響，F(xiàn)VPL債券未實現(xiàn)收益低于去年同期，已實現(xiàn)及未實現(xiàn)資本利得由2024年的503.36億港元增長5.2%至2025年的529.72億港元。截至2025年年末，公司保險資金投資組合規(guī)模為1.74萬億港元，較上年末+11.6%。
5.投資建議：每股股息強勁增長，當前估值具有較高安全邊際
2025年，公司整體業(yè)績穩(wěn)中有進，歸母凈利潤同比大幅增長220.9%，凈投資業(yè)績?yōu)楹诵尿寗?；太平人壽NBV實現(xiàn)較快增長，NBVM持續(xù)改善，內含價值穩(wěn)步增長，業(yè)務發(fā)展質量持續(xù)向好。但受境內利率走勢影響，公司凈、總投資收益率分別同比回落0.25、
|
|
