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黃雞、生豬價(jià)格下跌拖累業(yè)績下滑，業(yè)績符合預(yù)期。公司發(fā)布25年年報(bào)及26年1季報(bào)，25年?duì)I業(yè)收入187億元，同比增5.7%，歸母凈利潤5.8億元，同比降62%，扣非后歸母凈利潤6.1億元，同比降60%，業(yè)績符合預(yù)期，25年業(yè)績下滑主要受黃雞、生豬價(jià)格同比下跌影響。26年1季度營業(yè)收入約50億元，同比增22%，歸母凈利潤1.5億元，同比降25%，扣非后歸母凈利潤1.4億元，同比降22%，業(yè)績符合預(yù)期，1季度業(yè)績同比下滑主要受生豬價(jià)格低迷拖累。25年利潤分配預(yù)案：每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.5元（含稅）。
　　26Q1黃雞出欄同比增7%，養(yǎng)殖成本維持行業(yè)領(lǐng)先。據(jù)年報(bào)和季報(bào)，公司25年黃雞出欄約5.67億只，同比增長10%，實(shí)現(xiàn)收入約146億元，同比增0.7%，全年銷售均價(jià)11.4元/公斤，同比下降12%，測算全年平均單羽盈利約0.4元。26年1季度黃雞出欄約1.3億只，同比增長7%，銷售均價(jià)約11.9元/公斤，同比上漲8%，測算單羽盈利約1.3-1.4元。規(guī)模優(yōu)勢和育種優(yōu)勢下公司成本保持行業(yè)領(lǐng)先，市占率穩(wěn)健提高，預(yù)計(jì)26年出欄量同比增長8%-10%。
　　26Q1生豬頭均虧損約20-30元，成本繼續(xù)下降。據(jù)年報(bào)和季報(bào)，25年生豬出欄211萬頭，同比增長63%，實(shí)現(xiàn)收入約39億元，同比增長33%，全年銷售均價(jià)13.9元/公斤，同比下降21%，測算全年頭均盈利約170元，頭均盈利行業(yè)領(lǐng)先。26Q1生豬出欄55.2萬頭，同比增14%，銷售均價(jià)約11.8元/公斤，測算頭均虧損約20-30元。據(jù)年報(bào)，25年末養(yǎng)殖成本下降至12元/公斤，生豬養(yǎng)殖完全成本持續(xù)改善。
　　盈利預(yù)測與投資建議。公司養(yǎng)殖規(guī)模穩(wěn)健擴(kuò)張，成本維持領(lǐng)先優(yōu)勢，預(yù)計(jì)26-28年EPS為1.89、2.34、2.54元/股，維持合理價(jià)值28.72元/股，對應(yīng)26年P(guān)E估值為15X，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：畜禽價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)、疫病風(fēng)險(xiǎn)。