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投資要點(diǎn)：
　　電網(wǎng)設(shè)備出口增速邊際收窄，變壓器出口持續(xù)高增。電網(wǎng)設(shè)備方面，2026年3月各主要產(chǎn)品整體保持了穩(wěn)健的出口態(tài)勢(shì)。其中，變壓器當(dāng)月出口金額為8.3億美元，同比增長(zhǎng)35.8%，1-3月累計(jì)出口金額達(dá)到25.0億美元，累計(jì)同比增長(zhǎng)37.8%，延續(xù)了較好的增長(zhǎng)趨勢(shì)。高壓開(kāi)關(guān)控制設(shè)備當(dāng)月出口金額為4.4億美元，同比出現(xiàn)1.7%的微降，這一定程度上受去年同期較高基數(shù)的影響，但其累計(jì)出口金額仍達(dá)到14.2億美元，累計(jì)同比增長(zhǎng)21.4%。低壓開(kāi)關(guān)控制設(shè)備當(dāng)月出口31.8億美元，同比增長(zhǎng)7.4%，累計(jì)出口99.3億美元，同比增長(zhǎng)22.4%。電線電纜當(dāng)月出口金額為30.1億美元，同比增長(zhǎng)16.2%，累計(jì)出口金額為87.9億美元，累計(jì)同比增長(zhǎng)29.7%。電力柜當(dāng)月出口14.1億美元，同比增長(zhǎng)12.4%，累計(jì)出口43.7億美元，同比增長(zhǎng)25.5%。電表當(dāng)月出口金額為1.2億美元，同比增長(zhǎng)8.9%，累計(jì)出口金額為3.7億美元，累計(jì)同比增長(zhǎng)5.0%。總體來(lái)看，電網(wǎng)設(shè)備各環(huán)節(jié)均呈現(xiàn)出穩(wěn)定的累計(jì)增長(zhǎng)。
　　電源設(shè)備出口表現(xiàn)不一，光伏及儲(chǔ)能相關(guān)產(chǎn)品出口高增長(zhǎng)。電源設(shè)備方面，2026年3月各類(lèi)產(chǎn)品的出口表現(xiàn)呈現(xiàn)出一定的分化，但整體出口增量依然顯著。光伏產(chǎn)品當(dāng)月出口金額達(dá)到45.3億美元，同比大幅增長(zhǎng)83.8%，1-3月累計(jì)出口金額為86.1億美元，累計(jì)同比增長(zhǎng)34.2%，估算往年同期的低基數(shù)效應(yīng)和出口退稅調(diào)整的窗口期效應(yīng)，對(duì)3月份光伏產(chǎn)品出口有驅(qū)動(dòng)。逆變器當(dāng)月出口金額為7.6億美元，同比增長(zhǎng)20.2%，累計(jì)出口金額為24.2億美元，累計(jì)同比增長(zhǎng)43.2%。風(fēng)電設(shè)備當(dāng)月出口金額為0.8億美元，同比下降43.9%，結(jié)合歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，這主要是由于風(fēng)電項(xiàng)目交付具有不規(guī)律性以及去年同期基數(shù)較高所致，不過(guò)得益于前兩個(gè)月的良好表現(xiàn)，其累計(jì)出口金額仍達(dá)到4.9億美元，累計(jì)同比增長(zhǎng)54.9%。鋰電產(chǎn)品出口表現(xiàn)強(qiáng)勁，當(dāng)月出口金額高達(dá)97.5億美元，同比增長(zhǎng)68.9%，累計(jì)出口金額達(dá)到239.5億美元，累計(jì)同比增長(zhǎng)54.7%，是電源設(shè)備中出口規(guī)模最大的品類(lèi)，估計(jì)地緣局勢(shì)變化和油氣價(jià)格波動(dòng)對(duì)鋰電儲(chǔ)能等海外需求有明顯刺激。
　　考慮春節(jié)等因素影響，往年3月份出口基數(shù)相對(duì)較高，電網(wǎng)設(shè)備和電源設(shè)備的交付周期有差異，月度數(shù)據(jù)呈現(xiàn)分化波動(dòng)。以變壓器、開(kāi)關(guān)和線纜為代表的電網(wǎng)設(shè)備，其往年月度出口金額相對(duì)平滑，過(guò)去幾年間整體呈現(xiàn)出逐年穩(wěn)步抬升的趨勢(shì)，反映出海外電網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的需求具有明顯持續(xù)性。相比之下，電源設(shè)備的波動(dòng)性更為明顯。光伏和鋰電產(chǎn)品在經(jīng)歷了前期價(jià)格指數(shù)的持續(xù)下探和基數(shù)調(diào)整后，在2026年迎來(lái)了明顯的金額修復(fù)與增長(zhǎng)，一方面是貴金屬價(jià)格和鋰礦價(jià)格的供給端驅(qū)動(dòng)，另一方面也展現(xiàn)出海外地緣動(dòng)蕩下的需求彈性；而風(fēng)電設(shè)備則受海外單一項(xiàng)目交付周期的影響較大，月度數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出相對(duì)高波。整體看，電網(wǎng)設(shè)備構(gòu)成了電力設(shè)備出口的基本盤(pán)，提供了穩(wěn)定的增長(zhǎng)預(yù)期，而電源設(shè)備在行業(yè)周期性調(diào)整和海外地緣變化中成為出口重要驅(qū)動(dòng)力。綜合而言，無(wú)論是電網(wǎng)設(shè)備的穩(wěn)健增長(zhǎng)，還是電源設(shè)備的波動(dòng)向上，均表明當(dāng)前電力設(shè)備出口基本面扎實(shí)，行業(yè)整體景氣度在長(zhǎng)周期中依然保持著積極向上的發(fā)展態(tài)勢(shì)。
　　投資建議。隨著全球算力資本開(kāi)支的快速增長(zhǎng)，變壓器及開(kāi)關(guān)等一次設(shè)備的海外需求強(qiáng)勁，出口規(guī)模在高基準(zhǔn)上續(xù)創(chuàng)新高。地緣事件擾動(dòng)及能源自主訴求之下，電源設(shè)備呈現(xiàn)景氣趨勢(shì)。建議關(guān)注以上產(chǎn)業(yè)鏈，維持行業(yè)“領(lǐng)先大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)，政策進(jìn)度不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，海外算力及電網(wǎng)投資不及預(yù)期，海外貿(mào)易環(huán)境劇烈變化，海外出口運(yùn)力不足