>> 國盛證券-乖寶寵物(301498)堅持長期主義，高端品牌戰(zhàn)略持續(xù)深入-260424
| 上傳日期： |
2026/4/24 |
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| 573KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張斌梅,沈嘉妍 |
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公司發(fā)布2025年年報和2026年一季報。2025年公司實現(xiàn)收入67.69億元，同比增長29.06%，實現(xiàn)歸母凈利潤6.73億元，同比增長7.75%；2026年一季度公司實現(xiàn)收入16.44億元，同比增長11.08%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.24億元，同比減少39.5%。
公司高端品牌戰(zhàn)略持續(xù)深入，2025年自有品牌業(yè)務(wù)、主糧高毛利產(chǎn)品持續(xù)提升。分產(chǎn)品看，公司2025年主糧業(yè)務(wù)收入41.4億元，同比+53.8%，收入占比達61.13%（（同比+9.83pcts），零食收入25.4億元，同比+2.11%，收入占比37.46%；分業(yè)務(wù)模式看，公司自有品牌業(yè)務(wù)收入49.65億元，同比+40.06%，收入占比73.35%（（同比+5.76pcts），其中，麥富迪品牌同口徑增長40%以上，高端品牌弗列加特增長80%以上，麥富迪高端子品牌霸弗增長60%以上。從毛利率情況看，2025年整體毛利率為42.49%，主糧毛利率45.52%（（同比+0.82pct），零食毛利率37.24%，境內(nèi)整體毛利率46.13%（（同比+0.51pct），2026Q1毛利率為41.61%，同比+0.05pct。
費用投放加大，全年及長期發(fā)展仍保持信心。費用端看，2025年及26Q1公司銷售費用率分別為22.56%/22.14%，主要系自有品牌和直銷渠道收入增長、占比提升，相應(yīng)的業(yè)務(wù)推廣費及銷售服務(wù)費增加，管理費用率分別為5.85%/6.64%，主要系公司實施績效考核激勵機制，相應(yīng)薪酬增長。26Q1經(jīng)營數(shù)據(jù)有所承壓，但公司對全年業(yè)績增長與長期發(fā)展趨勢依舊保持信心，公司在持續(xù)夯實規(guī)?；颈P的同時，全力推進品牌高端化、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)化、渠道壁壘化，為后續(xù)利潤集中釋放創(chuàng)造條件。
不斷提高領(lǐng)先基礎(chǔ)性研究和創(chuàng)新產(chǎn)品開發(fā)。公司搭建WarmData犬貓?zhí)煨匝芯看髷?shù)據(jù)中心與全球首個犬貓數(shù)字生命庫，并聯(lián)合江南大學(xué)、中國農(nóng)業(yè)大學(xué)等，讓“天性研究”真正成為產(chǎn)品創(chuàng)新的核心驅(qū)動力，助力公司跳出行業(yè)同質(zhì)化跟風(fēng)，圍繞犬貓真實飲食需求，用先進配方和高端適配工藝打造出叢林食譜產(chǎn)品霸弗、幼犬幼貓產(chǎn)品奶弗、麥富迪原生鮮肉糧以及即將推出的康弗處方糧等原創(chuàng)精準(zhǔn)營養(yǎng)產(chǎn)品。同時疊加AI、數(shù)字孿生等技術(shù)應(yīng)用，公司研發(fā)迭代效率大幅提升，研發(fā)周期顯著縮短。
盈利預(yù)測與投資評級：由于行業(yè)競爭加劇，銷售及推廣費用增加，我們下調(diào)2026/2027年盈利預(yù)測，預(yù)計2026/2027年歸母凈利潤分別為7.5/9.42億元，同比增長分別11.4%/25.6%，預(yù)計2028年歸母凈利潤為11.9億元，同比增長26.3%，對應(yīng)PE分別為30X/24X/19X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：國內(nèi)市場競爭加劇，原材料價格、匯率波動，貿(mào)易摩擦等風(fēng)險。
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