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事件：公司發(fā)布2026年一季報(bào)，2026Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入40.97億元，同比+7.06%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.65億元，同比+60.19%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.59億元，同比+69.09%。
　　U8大單品增長(zhǎng)強(qiáng)勁，A10上市鞏固優(yōu)勢(shì)。2026Q1公司實(shí)現(xiàn)啤酒銷量103.99萬(wàn)千升，同比+4.51%，其中核心大單品燕京U8持續(xù)領(lǐng)跑，大單品燕京U8繼續(xù)保持近30%的高增速，3月底高端全麥新品燕京A10上市，產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步夯實(shí)。
　　費(fèi)用率下降，盈利能力穩(wěn)步提升。2026Q1公司實(shí)現(xiàn)毛利率46.32%，同比+3.53pct；實(shí)現(xiàn)歸母凈利率6.46%，同比+2.14pct。其中銷售費(fèi)用/管理費(fèi)用/研發(fā)費(fèi)用率分別15.60%/11.43%/1.45%，同比分別-0.05/-0.32/-0.19pct。
　　堅(jiān)持高端化布局，強(qiáng)化渠道精耕和品牌建設(shè)。公司堅(jiān)持價(jià)值引領(lǐng)、聚焦高質(zhì)量發(fā)展的戰(zhàn)略布局，精準(zhǔn)洞察消費(fèi)升級(jí)與市場(chǎng)需求變化，持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品高端化進(jìn)程。公司持續(xù)強(qiáng)化渠道精耕與品牌建設(shè)，不斷提升市場(chǎng)覆蓋與品牌影響力，推進(jìn)精細(xì)化運(yùn)營(yíng)管理，有效提升運(yùn)營(yíng)效率與盈利水平。
　　深耕啤酒主業(yè)，穩(wěn)步推進(jìn)“一核兩翼”布局。2026年是“十五五”開局之年，公司將繼續(xù)深耕啤酒主業(yè)，穩(wěn)步推進(jìn)“一核兩翼”布局，持續(xù)深化產(chǎn)品創(chuàng)新與結(jié)構(gòu)升級(jí)，聚焦市場(chǎng)機(jī)遇、做強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力，在存量競(jìng)爭(zhēng)中深挖增量空間。
　　投資建議：高端化持續(xù)推進(jìn)，利潤(rùn)率穩(wěn)步提升。收入端，公司大單品U8系列矩陣完善，增長(zhǎng)勢(shì)能強(qiáng)勁，26年3月公司高端新品A10上市，有望加速高端化進(jìn)程；同時(shí)推行“啤酒+飲料”的組合營(yíng)銷，倍思特汽水、納豆等非啤酒產(chǎn)品有望成為貢獻(xiàn)新的營(yíng)收來(lái)源之一。利潤(rùn)端，高端化的持續(xù)加速，疊加生產(chǎn)、市場(chǎng)、供應(yīng)鏈等九大變革的推進(jìn)，在數(shù)字化賦能和管理體系優(yōu)化的背景下，利潤(rùn)彈性有望得到進(jìn)一步釋放。我們預(yù)計(jì)公司2026-2028年歸母凈利潤(rùn)分別同比+23.2%/+19.6%/+17.0%至20.7/24.7/28.9億元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；原材料成本上漲；餐飲需求恢復(fù)不及預(yù)期。