久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入153.33億元，同比增長4.54%；凈利潤16.79億元，同比增長59.06%，單Q4營收/歸母分別為19/-0.9億元，分別同比+4.35%/減虧1.4億元。
　　 25年量價(jià)齊升，中高檔表現(xiàn)喜人。2025年啤酒業(yè)務(wù)收入同比+2.55%，量價(jià)拆分來看：2025年公司啤酒量/價(jià)分別同比+1.21%/+1.32%，其中U8銷量90萬千升，同比+29.31%。①分產(chǎn)品看：中高檔產(chǎn)品/普通產(chǎn)品收入分別同比+4.48%/-1.37%,毛利率分別同比+3.93pct/+1.97pct，成本紅利+核心單品持續(xù)放量下，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)保持向上。②分渠道看：25年傳統(tǒng)/KA/電商渠道分別同比+1.92%/+1.28%/+35.83%，公司利用電商平臺進(jìn)行新品宣發(fā)、直播賣貨，聚焦年輕人喜愛的場景內(nèi)容策劃營銷活動(dòng)，積極布局體驗(yàn)式消費(fèi)場景，持續(xù)推動(dòng)品牌年輕化、時(shí)尚化、高端化轉(zhuǎn)型。
　　毛利率顯著提升，凈利率創(chuàng)新高。2025年歸母凈利率同比+3.75pct，扣非歸母凈利率同比+2.9pct，主系毛利率提升貢獻(xiàn)：①毛利率：25年毛利率同比+2.84pct,主系1則經(jīng)營提效推動(dòng)25年啤酒業(yè)務(wù)單噸成本約-5%，2則U8等產(chǎn)品放量帶動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級；2）費(fèi)用端：25年銷售/管理費(fèi)率(含研發(fā))分別同比+0.27pct/-0.91pct。此外。25年土地收儲款確認(rèn)1.4億元，亦增厚歸母凈利。
　　堅(jiān)定推進(jìn)一體兩翼布局，“十五五”穩(wěn)步再出發(fā)。2026年是“十五五”開局之年，公司穩(wěn)步推進(jìn)“一核兩翼”布局，持續(xù)深化產(chǎn)品創(chuàng)新與結(jié)構(gòu)升級，核心單品U8銷量表現(xiàn)亮眼，仍是驅(qū)動(dòng)業(yè)績增長的核心引擎，同時(shí)新品研發(fā)快速落地，成功孵化高端全麥拉格新品A10已于2026年3月25日面世。公司產(chǎn)品矩陣不斷豐富，持續(xù)夯實(shí)高端化、特色化產(chǎn)品布局，做強(qiáng)核心競爭力，在存量競爭中深挖增量空間。
　　盈利預(yù)測：在行業(yè)承壓的背景下，U8仍保持高速增長趨勢。隨著改革深入，降本增效開始體現(xiàn)，加速利潤彈性釋放。根據(jù)公司26年1季報(bào)，考慮到結(jié)構(gòu)提升和降本增效超預(yù)期，我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2026-2028年收入分別為160.2、167.0、173.8億元（2026-2027年前值為161.37、167.33億元），同比增長4.5%、4.2%、4.1%，歸母凈利潤分別為20.3、23.3、26.1（2026-2027年前值為20.1、22.6億元），同比增長21%、15%、12%，對應(yīng)PE為18、16、14倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)增速放緩；食品安全風(fēng)險(xiǎn)；因不可抗要素帶來銷量的下滑；市場競爭惡化帶來超預(yù)期促銷活動(dòng)；研報(bào)信息更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。