>> 國盛證券-燕京啤酒(000729)“十四五”圓滿收官，“十五五”再創(chuàng)輝煌-260415
| 上傳日期： |
2026/4/15 |
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| 583KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李梓語,黃越 |
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事件：公司發(fā)布2025年年報，2025年公司實現(xiàn)營收153.33億元，同比+4.54%；實現(xiàn)歸母凈利潤16.79億元，同比+59.06%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤15.22億元，同比+46.30%。其中2025Q4實現(xiàn)營業(yè)收入19.00億元，同比+4.35%；實現(xiàn)歸母凈利潤-0.91億元，同比減虧60.70%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-1.63億元，同比減虧26.31%。2025年公司股利支付率為50.36%，對應(yīng)現(xiàn)金分紅8.46億元。
量價穩(wěn)步提升，U8大單品增長強(qiáng)勁。公司2025年實現(xiàn)啤酒業(yè)務(wù)收入135.68億元，同比+2.55%。銷量來看，公司2025年實現(xiàn)啤酒銷量405.30萬千升，同比+1.21%，其中燕京U8銷量90萬千升，同比+29.31%，在整體銷量中的占比提升至20%以上。噸價來看，2025年噸價為3348元，同比+1.33%。
中高檔表現(xiàn)亮眼，電商渠道快速成長。按產(chǎn)品分類來看，2025年公司中高檔產(chǎn)品/普通檔產(chǎn)品營收分別實現(xiàn)92.63/43.05億元，同比分別+4.48%/-1.37%；毛利率分別為52.02%/33.46%，同比分別+3.93/+1.97pct。按渠道分類來看，2025年公司傳統(tǒng)/KA/電商渠道營收分別實現(xiàn)127.29/4.93/3.47億元，同比分別+1.92%/+1.28%/+35.83%；毛利率分別46.54%/41.79%/37.08%，同比分別+3.58/+0.60/+8.73pct。
費(fèi)用率下降，盈利能力快速提升。2025年公司實現(xiàn)毛利率43.56%，同比+2.84pct；實現(xiàn)歸母凈利率10.95%，同比+3.75pct。其中銷售費(fèi)用/管理費(fèi)用/研發(fā)費(fèi)用率分別11.09%/9.78%/1.60%，同比分別+0.27/-0.92/+0.01pct。
深耕啤酒主業(yè)，穩(wěn)步推進(jìn)“一核兩翼”布局。2026年是“十五五”開局之年，公司將繼續(xù)深耕啤酒主業(yè)，穩(wěn)步推進(jìn)“一核兩翼”布局，持續(xù)深化產(chǎn)品創(chuàng)新與結(jié)構(gòu)升級，聚焦市場機(jī)遇、做強(qiáng)核心競爭力，在存量競爭中深挖增量空間。
投資建議：大單品持續(xù)放量，利潤率穩(wěn)步提升。收入端，公司大單品U8系列矩陣完善，增長勢能強(qiáng)勁，26年3月公司高端新品A10上市，有望加速高端化進(jìn)程；同時推行“啤酒+飲料”的組合營銷，倍思特汽水、納豆等非啤酒產(chǎn)品有望成為貢獻(xiàn)新的營收來源之一。利潤端，高端化的持續(xù)加速，疊加生產(chǎn)、市場、供應(yīng)鏈等九大變革的推進(jìn)，在數(shù)字化賦能和管理體系優(yōu)化的背景下，利潤彈性有望得到進(jìn)一步釋放。我們預(yù)計公司2026-2028年歸母凈利潤分別同比+21.0%/+18.9%/+16.5%至20.3/24.2/28.2億元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加?。辉牧铣杀旧蠞q；餐飲需求恢復(fù)不及預(yù)期。
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