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事件描述
　　公司2025年實(shí)現(xiàn)收入153.33億元，同比+4.5%，歸母凈利潤(rùn)為16.79億元，同比+59.1%，扣非歸母凈利潤(rùn)為15.33億元，同比+47.3%。其中2025Q4公司收入為19億元，同比+4.4%，歸母凈利潤(rùn)為-0.9億元，扣非歸母凈利潤(rùn)為-1.5億元，實(shí)現(xiàn)大幅減虧。公司2026Q1歸母凈利潤(rùn)為2.56-2.73億元，同比+55%~65%，扣非歸母凈利潤(rùn)為2.53-2.68億元，同比+65~75%。
　　事件評(píng)論
　　逆勢(shì)增長(zhǎng)，大單品增速亮眼。公司大單品策略效果顯著，量?jī)r(jià)拆分來看，1）量：公司2025年銷量為405萬千升，同比+1.2%，其中燕京U8銷量90萬噸，同比+29%；2026Q1燕京U8持續(xù)保持雙位數(shù)高增長(zhǎng)，燕京U8目前仍有空白市場(chǎng)可開拓，匯量增長(zhǎng)可期。2）價(jià)：2025年公司噸價(jià)同比+3.3%，U8大單品放量，公司品牌影響力強(qiáng)化，逆勢(shì)實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)升級(jí)。
　　子公司減虧顯著，公司盈利能力再創(chuàng)新高。從業(yè)績(jī)快報(bào)來看，我們預(yù)計(jì)公司所得稅率、少數(shù)股東權(quán)益占比下降，子公司盈利能力顯著提升。2025年公司歸母凈利率為11%，同比+3.8pct，歸母凈利率及其增幅均創(chuàng)5年內(nèi)新高，扣非歸母凈利率為10%，同比+2.9pct。卓越管理體系建設(shè)使公司運(yùn)營(yíng)效率大幅提升，盈利能力持續(xù)改善。
　　A10新品上市，納豆持續(xù)增長(zhǎng)，公司業(yè)務(wù)版圖不斷擴(kuò)大。燕京第二款全國(guó)化大單品A10于3月上市，新單品有望為公司帶來增量，或成為公司第二成長(zhǎng)曲線。我們預(yù)計(jì)2025/2026/2027年公司EPS為0.6/0.7/0.8元，對(duì)應(yīng)PE為23X/19X/17X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、需求恢復(fù)不及預(yù)期；
　　2、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加??；
　　3、消費(fèi)者消費(fèi)習(xí)慣發(fā)生改變風(fēng)險(xiǎn)等