>> 財通證券-圓通速遞(600233)反內(nèi)卷紅利持續(xù)釋放+公司α，市占盈利雙提升-260423
| 上傳日期： |
2026/4/24 |
大小： |
678KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
祝玉波 |
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事件：2026年4月22日，圓通速遞發(fā)布2025&2026Q1業(yè)績：2026Q1，公司完成快遞業(yè)務(wù)量76.4億票，同比+12.7%，市占率16.0%，同比+1.0pct。2026Q1公司完成歸母凈利潤13.8億元，同比+60.8%，其中快遞業(yè)務(wù)歸母凈利潤14.5億元，同比+52.9%。2025年公司完成快遞業(yè)務(wù)量311.4億票，同比+17.2%，市占率15.7%，同比+0.5pct。2025年公司完成歸母凈利潤43.2億元，同比+7.7%，其中快遞業(yè)務(wù)歸母凈利潤46.1億元，同比+7.1%。
成本優(yōu)化持續(xù)兌現(xiàn)，單票快遞凈利顯著上行：2026Q1，公司單票快遞收入2.24元，同比-0.04元。單票運輸成本/中心操作成本分別-0.02元/-0.02元。單票費用0.05元，同比-0.003元。單票快遞凈利0.19元，同比+0.05元。2025年，公司單票快遞收入2.19元，同比-0.11元。單票快遞成本1.99元，同比-0.10元，其中單票派送成本/運輸成本/中心操作成本分別-0.03元/-0.05元/-0.01元。單票費用0.05元，同比-0.01元。單票快遞凈利0.15元，同比-0.01元。
反內(nèi)卷驅(qū)動盈利修復(fù)，龍頭優(yōu)勢不斷強化：受益于反內(nèi)卷，公司2026Q1單票快遞盈利同比修復(fù)。反內(nèi)卷更多地區(qū)“補課”有望帶來業(yè)績彈性。除反內(nèi)卷外，規(guī)?；嵘当?人工智能提質(zhì)增效有望不斷提升公司競爭力，看好電商快遞龍頭管理優(yōu)秀強者恒強。
投資建議：我們預(yù)計圓通速遞2026-2028年營業(yè)收入分別為839.56、900.72與962.24億元，歸母凈利潤分別為60.39、66.61與71.63億元，對應(yīng)PE分別為12.7倍、11.5倍與10.7倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)件量增速不及預(yù)期；快遞價格戰(zhàn)重啟；成本管控不及預(yù)期；加盟商爆倉風(fēng)險；大股東減持風(fēng)險。
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