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事件：
　　2026年4月21日，長(zhǎng)春高新發(fā)布公告：2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入120.83億元，同比下降10.3%；歸母凈利潤(rùn)1.55億元，同比下降94.0%；研發(fā)費(fèi)用24.72億元，同比增長(zhǎng)14.1%；主要原因系集采降價(jià)、醫(yī)?？刭M(fèi)所致。2026Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.87億元，同比下降13.69%，歸母凈利潤(rùn)2.76億元，同比下降41.67%；營(yíng)業(yè)成本同比增加2.17億元，增長(zhǎng)61.56%，主要原因系長(zhǎng)效生長(zhǎng)激素成本較高且產(chǎn)品銷量增長(zhǎng)所致。
　　投資要點(diǎn):
　　伏欣奇拜單抗（IL-1β）填補(bǔ)了我國(guó)痛風(fēng)領(lǐng)域長(zhǎng)效抗炎的空白，擁有潛在預(yù)防痛風(fēng)疼痛的獲益；痛風(fēng)性關(guān)節(jié)炎適應(yīng)癥已于2025年7月獲批，全身型幼年特發(fā)性關(guān)節(jié)炎（sJIA）已進(jìn)入3期臨床，結(jié)締組織病相關(guān)間質(zhì)性肺病（CTD-ILD）、子宮內(nèi)膜異位癥（EM）已進(jìn)入2期臨床。
　　GenSci074（GS1-144）是一種NK3R小分子拮抗劑，非激素的口服療法為絕經(jīng)期血管舒縮癥（VMS）患者提供了更好的選擇；已在國(guó)內(nèi)完成VMS的2期臨床，海外澳洲完成1期臨床試驗(yàn)，即將進(jìn)入中歐3期臨床試驗(yàn)。
　　GenSci120是一款PD-1激動(dòng)劑，在中國(guó)RA適應(yīng)癥已經(jīng)進(jìn)入2期臨床，在美國(guó)RA已經(jīng)進(jìn)入1期臨床。
　　GenSci098出海獲1.2億美元首付款+最高13.65億美元里程碑付款+10%銷售提成，在中國(guó)甲狀腺相關(guān)眼?。═ED）和彌漫性毒性甲狀腺腫（GD）兩項(xiàng)適應(yīng)癥均處于1期臨床狀態(tài)，海外臨床尚未啟動(dòng)。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2026/2027/2028年收入分別為105.51/118.23/133.72億元，同比增長(zhǎng)-12.68%/+12.05%/+13.10%；歸母凈利潤(rùn)分別為21.28/24.11/27.78億元，同比增長(zhǎng)+1273.36%/+13.26%/+15.24%，對(duì)應(yīng)PE估值16.41/14.49/12.57倍。公司正處于轉(zhuǎn)型期，受到集采降價(jià)、醫(yī)?？刭M(fèi)影響收入降低，考慮到公司的伏欣奇拜單抗處于商業(yè)化初期尚未放量，且大批管線進(jìn)入臨床階段擁有BD的潛力，首次覆蓋，給予公司“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)；商業(yè)化不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；臨床數(shù)據(jù)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；集采風(fēng)險(xiǎn)