>> 財通證券-珀萊雅(603605)洗護增長亮眼，員工持股計劃落地夯實長期動能-260422
| 上傳日期： |
2026/4/24 |
大小： |
460KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
耿榮晨 |
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事件：公司2026年4月21日發(fā)布2025年年報和2026年一季報。公司2025年收入105.97億元(同比-1.7%，下同)，歸母凈利潤14.98億元(-3.5%)；扣非歸母凈利潤14.73億元(-3.2%)。1Q2026公司營業(yè)收入23.05億元(-2.3%)，歸母凈利潤3.67億元(-6.1%)。
盈利能力持續(xù)提升，降本增效成果顯現(xiàn)。分品牌看，2025年珀萊雅主品牌實現(xiàn)營收76.89億元（-10.4%），彩棠/OR/悅芙媞/原色波塔/驚時分別實現(xiàn)營收12.55/7.44/3.71/2.56/0.96億元，同比分別增長5.4%/102.2%/11.8%/125.4%/441.7%，第二梯隊品牌增勢強勁。分渠道看，2025年線上/線下分別實現(xiàn)營收101.17億元（-1.1%）/4.68億元（-12.0%）。分品類看，護膚類(含潔膚)/美容彩妝類/洗護類營收分別為81.82/15.63/8.40億元，同比分別為-9.3%/+14.9%/+117.9%。盈利能力方面，2025年/1Q2026毛利率分別為73.3%（+1.9pct）/74.5%（+1.8pct），預(yù)計主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、折扣力度控制及線上占比提升共同帶動。費用方面，銷售/管理/研發(fā)費用率2025年同比分別+1.8pct/+0.4pct/+0.1pct。
珀萊雅產(chǎn)品線持續(xù)完善，員工持股計劃彰顯長期動能。2025年珀萊雅迭代美白特證版精華、水乳及面霜、推出能量系列2.0、雙抗面膜3.0升級美白特證版、源力系列新增械字號次拋，不斷完善豐富珀萊雅產(chǎn)品矩陣。彩棠成功打造品牌大單品小圓管粉底液，銷售實現(xiàn)同比高增，獲得2025年天貓粉底液類目國貨第一。OR持續(xù)深化洗發(fā)線核心大單品，并成功將防脫系列打造為第二增長曲線，并借助新品勢能加強拉新，618和雙十一期間均位居天貓美護發(fā)類目國貨第一。此外公司發(fā)布員工持股計劃，目標(biāo)2026年營收或歸母凈利潤的增長率不低于5%。
投資建議：主品牌珀萊雅表現(xiàn)穩(wěn)健，洗護等第二梯隊品牌展示較強爆發(fā)力。我們預(yù)計公司2026-2028年實現(xiàn)歸母凈利潤16.45/18.31/20.41億元，對應(yīng)PE分別為14.7/13.2/11.9倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加?。划a(chǎn)品拓展不及預(yù)期風(fēng)險；消費意愿下行風(fēng)險。
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