>> 華泰證券-深圳機場(000089)看好公司流量和主業(yè)盈利持續(xù)爬坡-260424
| 上傳日期： |
2026/4/24 |
大小： |
486KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈曉峰,黃凡洋 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司公告1Q26業(yè)績：收入13.44億元，同比+7.1%；歸母凈利潤2.58億元，同比+58.5%，高于我們預(yù)期的1.9億元，主因投資收益同增558%至1.29億超預(yù)期。同時公司公告25年業(yè)績：收入51.28億元，同比+8.2%；歸母凈利潤5.25億元，同比+18.5%。往后展望，26年公司或受益于T1航站樓土地整備增厚盈利。另外公司中期無重大資本開支，疊加第三跑道于25年11月投產(chǎn)，我們看好公司流量持續(xù)爬坡。同時公司國際線占比有望進一步提升，或?qū)⒐餐苿庸局鳂I(yè)盈利延續(xù)增長趨勢，維持“買入”。
投資收益推動1Q盈利同比較快增長
1Q26公司旅客吞吐量同增5.9%至1752萬人次，其中國際+地區(qū)線低基數(shù)效應(yīng)減弱，同比增速回落至7.9%，稍快于國內(nèi)線的5.7%。流量提升疊加國際快件中心并表，1Q26營收同增7.1%至13.44億元。成本方面或由于第三跑道投產(chǎn)，帶動人工等成本提升，1Q26毛利率同降0.3pct至24.2%，毛利潤小幅同增5.9%至3.26億元。不過由于國際快件中心并表，此前所持有股權(quán)的增值部分計入投資收益，投資收益同增558%至1.29億，推動歸母凈利潤錄得2.58億元，同增0.95億元（yoy+58.5%），扣非歸母凈利潤1.40億元，同比小幅提升2.6%。
人工成本限制毛利率提升，25年盈利同比平穩(wěn)增長
2025年深圳機場流量穩(wěn)步提升，同增8.1%至6649萬人次，其中國際+地區(qū)線同增22.4%至634萬人次，占比同增1.1pct至9.5%。流量增長拉動營收提升，其中航空主業(yè)營收同增7.5%至22.53億元，租賃及特許營收同增5.5%至10.16億元，免稅等流量變現(xiàn)業(yè)務(wù)尚未明顯提升。物流收入或主因全資子公司深暢貨運業(yè)務(wù)規(guī)模擴大，同增37.0%至5.63億。廣告業(yè)務(wù)表現(xiàn)較弱，營收同降4.6%至3.72億元。不過全年或由于人工成本同增12.2%，毛利率僅同比持平，毛利潤同增0.82億至10.91億，最終歸母凈利潤穩(wěn)步提升18.5%至5.25億。
處于產(chǎn)能爬坡階段，分紅比例進一步提高至62%
深圳機場25年歸母凈利潤恢復(fù)至19年的88%，流量提升逐步覆蓋衛(wèi)星廳投產(chǎn)增量成本，同時公司于25年11月投產(chǎn)第三跑道，產(chǎn)能利用率有望進一步提升。往后展望，公司短期無重大資本開支，我們認為公司正處于流量和盈利的爬坡周期，且25年分紅率達62%，相比24年的56%進一步提高。另外公司公告T1航站樓土地整備將補償公司8.67億，有望增厚公司盈利。
盈利預(yù)測與估值
考慮土地整備補償，我們上調(diào)公司26年歸母凈利潤35%至10.30億，考慮人工成本提升，我們下調(diào)27年歸母凈利潤9%至8.23億，并預(yù)計28年歸母凈利潤為9.93億，對應(yīng)EPS為0.50/0.40/0.48元?；贒CF折現(xiàn)法，調(diào)整目標價至8.90元（WACC7.8%，前值8.3%，永續(xù)增長率2.0%不變，目標價前值9.00元），維持“買入”。
風險提示：民航需求恢復(fù)不及預(yù)期、國際線開拓不達預(yù)期、成本增加超預(yù)期、資本開支超預(yù)期。
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