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光威復材發(fā)布一季報，2026年Q1實現(xiàn)營收6.39億元（yoy+13.04%、qoq-26.83%），歸母凈利1.21億元（yoy-21.58%、qoq-35.60%），扣非凈利1.13億元（yoy-19.87%）。公司Q1凈利低于我們前瞻預期（1.9億元），主要是碳纖維、預浸料等業(yè)務板塊表現(xiàn)不及預期所致?？紤]公司Q1業(yè)績不及預期以及短期成本端壓力增大，我們下調26-28年凈利預期；但考慮公司高端碳纖維仍有望逐步放量，且包頭基地亦有望逐步減虧，維持“增持”評級。
　　26Q1多數(shù)板塊收入承壓致凈利下滑
　　26Q1拓展纖維板塊/能源新材料板塊/通用新材料板塊/復材科技板塊/精密機械板塊分別實現(xiàn)銷售收入3.29/2.16/0.48/0.18/0.25億元，同比-8.74%/+96.77%/-10.04%/-4.89%/+32.88%。得益于公司風電板塊客戶開拓與下游需求提升，碳梁業(yè)務同比實現(xiàn)較大增長；但碳纖維與預浸料等業(yè)務收入則有所下滑。據(jù)百川盈孚，26Q1丙烯腈均價環(huán)比+5%至8372元/噸；截至4月17日價格為11350元/噸，較年初+50%。美以伊沖突后受成本上升以及供應偏緊影響，碳纖維主要原料丙烯腈上漲較多，加劇公司成本端壓力。26Q1綜合毛利率為38.22%，同環(huán)比-9.28/+1.54pct。
　　碳纖維高端轉型持續(xù)推進，包頭基地有望逐步減虧
　　公司已完成T800級碳纖維千噸線等同性驗證工作，確保產能滿足客戶訂單交付需求，未來有望持續(xù)貢獻增量業(yè)績；T1100級碳纖維百噸級實現(xiàn)了工程化批量制備，并通過了航空航天等高端領域應用驗證，開始小批量供貨；T1200級碳纖維于2024年實現(xiàn)了關鍵性能指標達標，報告期內正在開展相關新型碳纖維研究。各項高性能碳纖維項目的逐步落地有望驅動公司持續(xù)成長。內蒙古光威通過內部資源協(xié)同目標與產品定位優(yōu)化后，26年亦有望逐步減虧。
　　盈利預測與估值
　　考慮公司Q1業(yè)績不及預期以及短期成本端壓力增大，我們下調公司26-28年歸母凈利潤至7.5/9.2/10.1億元（前值8.9/10.5/11.3億元，下調幅度16%/12%/11%），對應EPS為0.9/1.1/1.22元。結合可比公司26年Wind一致預期平均45xPE，考慮公司高端碳纖維的技術積累與產業(yè)化推進，給予公司26年45xPE，目標價40.50元（前值42.80元，對應40倍26年PE）。維持“增持”評級。
　　風險提示：下游需求不及預期；新項目產能釋放不及預期；原材料價格波動。