>> 山西證券-華西證券(002926)經(jīng)紀(jì)與自營雙輪共振，業(yè)績步入修復(fù)周期-260424
| 上傳日期： |
2026/4/24 |
大小： |
421KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉麗,孫田田 |
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事件描述
公司發(fā)布2025年年報，實現(xiàn)營業(yè)收入46.15億元，同比增長17.75%，歸母凈利潤14.70億元，同比增長101.98%，加權(quán)平均ROE 6.07%，同比增加2.93pct。一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.66億元，+7.41%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.94億元，+30.76%。
事件點評
經(jīng)紀(jì)和投資拉動，盈利彈性釋放。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為收入基石，實現(xiàn)收入21.69億元（+35.63%），也是公司業(yè)績實現(xiàn)增長的主要拉動；投資業(yè)務(wù)同比增長15.76%，實現(xiàn)收入11.67億元，主要為投資凈收益大幅增長130.81%。同時公司加強(qiáng)成本管理，管理費(fèi)用同比下滑4.94%，信用減值損失減少2.09億元。
財富管理持續(xù)推進(jìn)買方投顧轉(zhuǎn)型。公司深耕西南區(qū)域，依托密集網(wǎng)點與數(shù)字化平臺雙向賦能，持續(xù)推進(jìn)“買方投顧”轉(zhuǎn)型。拓展多元獲客，投資顧問業(yè)務(wù)收入創(chuàng)歷史新高，2025年實現(xiàn)代理買賣證券業(yè)務(wù)收入23.44億元，同比增長42.51%，代銷金融產(chǎn)品收入1.04億元，同比增長45.55%。兩融業(yè)務(wù)深耕高凈值客戶服務(wù)，收入同比增長16.35%至11.29億元。26Q1經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入6.26億元，同比增長25.90%。
鞏固固收優(yōu)勢，拓展多資產(chǎn)布局。固定收益業(yè)務(wù)鞏固核心競爭優(yōu)勢，投資、做市、銷售戰(zhàn)略協(xié)同，推進(jìn)多品種布局，在純債和類權(quán)益市場把握市場機(jī)遇，收入保持穩(wěn)定。采用多元化的投資策略，在控制風(fēng)險的前提下，通過參與資本市場的價格發(fā)現(xiàn)，獲取非方向性絕對收益，實現(xiàn)投資業(yè)務(wù)收入增長。
投行業(yè)務(wù)整改完成，開啟重建周期。2025年7月，華西證券已通過監(jiān)管驗收并恢復(fù)保薦業(yè)務(wù)資格，公司明確以川渝地區(qū)為核心、聚焦新一代信息技術(shù)等重點產(chǎn)業(yè)，以并購業(yè)務(wù)為突破口推進(jìn)投行重建。2025年債券承銷業(yè)務(wù)規(guī)模超140億元，提供了持續(xù)的收入支撐。一季度投行業(yè)務(wù)收入同比增長27.98%，以步入恢復(fù)階段。
投資建議
公司業(yè)績改善，投行業(yè)務(wù)持續(xù)修復(fù)，在區(qū)域市場構(gòu)建起差異化競爭優(yōu)勢，看好公司長期穩(wěn)健發(fā)展。預(yù)計公司2026年-2028年分別實現(xiàn)營業(yè)收入56.88億元、65.68億元和74.49億元。歸母凈利潤18.09億元、20.33億元和23.10億元，增長23.01%、12.41%和13.61%；PB分別為0.85/0.78/0.73，首次覆蓋給予“增持-A”評級。
風(fēng)險提示
金融市場大幅波動風(fēng)險。金融市場波動率加大可能導(dǎo)致自營投資收入及持倉資產(chǎn)的公允價值減少，從而降低業(yè)績表現(xiàn)。
業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險。公司在財富管理轉(zhuǎn)型、資產(chǎn)管理子公司展業(yè)過程中可能存在業(yè)務(wù)推進(jìn)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險。
公司出現(xiàn)較大風(fēng)險事件?！皣艞l”下，防風(fēng)險強(qiáng)監(jiān)管促高質(zhì)量發(fā)展成為資本市場主線，券商經(jīng)營過程中的合規(guī)疏漏可能導(dǎo)致業(yè)務(wù)開展停滯，從而影響業(yè)績表現(xiàn)。
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