>> 東興證券-農林牧漁行業(yè)生豬養(yǎng)殖行業(yè)月度跟蹤：3月生豬虧損加劇，能繁去化累積-260424
| 上傳日期： |
2026/4/24 |
大小： |
629KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
程詩月 |
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行業(yè)供需表現(xiàn)：3月豬價持續(xù)回調。農業(yè)農村部監(jiān)測數據顯示，2026年3月仔豬、活豬和豬肉均價分別為26.49元/公斤、11.25元/公斤和22.26元/公斤，環(huán)比變化分別為-3.90%、-12.25%和-6.19%。豬價自1月底下行至4月中旬，而后觸底反彈，截至4月10日，全國外三元生豬均價9.10元/公斤。
供應端：3月隨著豬價走低，壓欄增重的利潤空間消失，虧損進一步向上游仔豬傳導，養(yǎng)殖端加快出欄節(jié)奏，市場進入去庫存階段，短期供給壓力凸顯。4月上半月豬價持續(xù)下探，中旬起豬價超跌反彈，市場情緒轉向，供給端縮量挺價。需求端：3月消費市場持續(xù)低迷，凍品入庫略有增加但保持謹慎，3月生豬屠宰開工率環(huán)比小幅提升2.54個百分點至30.56%。豬價對二次育肥形成刺激，但在3月未形成明顯補欄趨勢。在4月中旬，豬價反彈價格底部確認后，二育集中進場搶奪標豬豬源，積極補欄情緒支撐短期豬價超跌反彈。
產能變化趨勢：國家統(tǒng)計局數據顯示，26年一季度末能繁母豬存欄量3904萬頭，同比下降3.3%，相比25年末下降1.44%。從三方數據來看，3月涌益能繁存欄樣本數據環(huán)比下降0.57%，鋼聯(lián)樣本數據環(huán)比下降0.34%。3月豬價的持續(xù)下行使得產能去化趨勢再度明朗，近期的豬價因壓欄情緒和二育帶來階段性反彈，推后出欄對5-6月份豬價形成壓制，豬價反彈持續(xù)性和高度有限。
政策調控疊加價格低迷，產能去化逐步深化。26年政策精細化調控趨勢持續(xù)。4月17日，生豬座談會再度召開，會議強調頭部企業(yè)要帶頭落實產能去化，同時要打擊投機行為，推動價格合理回升。我們認為在調控與虧損的共同作用下，產能去化將逐步深化。此外建議持續(xù)關注新疫病傳入對豬群的影響。
后市周期預判：豬價短期回升難改供過于求趨勢，政策與虧損共同作用，疊加新疫病南非一型口蹄疫的潛在風險，產能去化將持續(xù)推進。估值方面，行業(yè)指數PB底部抬升后有所回落，市場對于去化節(jié)奏與深度存在分歧，我們認為行業(yè)產能去化，周期抬升的確定性強，持續(xù)推薦生豬養(yǎng)殖板塊的投資機會。標的方面建議關注成本行業(yè)領先的頭部養(yǎng)殖標的牧原股份，其他受益標的包含溫氏股份、德康農牧、天康生物、神農集團等。
3月上市企業(yè)銷售數據：
銷售均價環(huán)比下行。牧原股份、溫氏股份、正邦科技和新希望3月份實現(xiàn)生豬銷售均價分別為9.91、11.11、10.38和9.74元/公斤，均價環(huán)比分別下滑14.50%、12.99%、10.29%和21.96%。
出欄量環(huán)比回升。牧原股份（商品豬）、溫氏股份、新希望和正邦科技3月份實現(xiàn)生豬銷量分別為675、368、151和94萬頭，環(huán)比分別變動46.67%、36.55%、24.38%和23.65%。
出欄均重整體抬升。牧原股份、溫氏股份、新希望3月出欄均重分別為128.64、129.67和105.38公斤。已公布月度出欄體重的公司出欄均重大部分上漲，平均出欄體重上升。
風險提示：產能去化不及預期，動物疫病風險，企業(yè)成本控制不及預期等
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