>> 招商證券-英特爾(INTC.US)26Q1跟蹤報告：Q1業(yè)績超預(yù)期增長，CPU正重新成為AI基礎(chǔ)設(shè)施核心支柱-260424
| 上傳日期： |
2026/4/24 |
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| 663KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄢凡,諶薇 |
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事件：
英特爾（INTC）近日發(fā)布2026Q1財報，26Q1營收135.77億美元，同比+7.2%/環(huán)比-0.7%，毛利率41%，同比+1.8pcts/環(huán)比+3.1pcts。綜合財報及交流會議信息，總結(jié)要點如下：
評論：
1、26Q1營收毛利率均超指引預(yù)期，毛利率改善受益18A良率提升。
26Q1營收135.77億美元，同比+7.2%/環(huán)比-0.7%，超出此前指引（117-127億美元），反映出產(chǎn)品強勁需求及可用供應(yīng)的擴大；Non-GAAP毛利率為41%，同比+1.8%/環(huán)比+3.1%，超此前指引（34.5%）；Non-GAAP每股收益為0.29美元，同比增加0.16美元。一季度業(yè)績強勁，體現(xiàn)出市場的強勁需求和公司優(yōu)于預(yù)期的供應(yīng)水平，同時公司受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及定價策略優(yōu)化，部分用于抵消更高的成本。毛利率方面，公司Intel 18A工藝良率的提升，抵消了公司在新制程爬坡初期通常會產(chǎn)生的部分成本上漲。
2、CPU需求拉動DCAI營收穩(wěn)步上升，預(yù)計代工業(yè)務(wù)虧損全年逐步改善。
1）Intel Products：①CCG業(yè)務(wù)：營收77億美元，同比+1%/環(huán)比-6%，但好于預(yù)期。營業(yè)利潤達25億美元，環(huán)比增長約3億美元，主要受18A良率提升及運營費用降低帶動。AIPC收入環(huán)比增長8%，占客戶端CPU產(chǎn)品結(jié)構(gòu)比重已超60%；②DCAI業(yè)務(wù)：營收51億美元，同比+22%/環(huán)比+7%。營業(yè)利潤達15億美元，環(huán)比增加約2.92億美元，主要系產(chǎn)品毛利率改善、生產(chǎn)周期與良率優(yōu)化（尤其是Intel 3工藝），以及運營費用下降。受益于AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)對CPU需求的拉動，ASIC業(yè)務(wù)環(huán)比增長超過30%，同比幾乎翻倍；2）Intel Foundry：Q1營收54億美元，同比+16%/環(huán)比+20%。營業(yè)虧損為24億美元，環(huán)比改善7200萬美元，預(yù)計隨著18A繼續(xù)進入量產(chǎn)并且良率進一步改善，英特爾代工的經(jīng)營虧損將在全年內(nèi)逐步改善；3）其他：營收6.28億美元，環(huán)比增長9%，主要得益于Mobileye的強勁季度表現(xiàn)。
3、26Q2營收指引同環(huán)比均增長，上調(diào)2026年資本開支預(yù)計同比持平。
1）26Q2指引：營收預(yù)計為138-148億美元，中值同比+11%/環(huán)比+5%，預(yù)計CCG和DCAI環(huán)比均將增長，其中DCAI將實現(xiàn)double-digit增長。非GAAP毛利率預(yù)計約為39%，同比+9.3pcts/環(huán)比-2pcts，環(huán)比下降主因18A處于爬坡早期及其貢獻增加等，Non-GAAPEPS預(yù)計為0.20美元。2）2026年展望：預(yù)計2026年資本支出將與去年持平（此前預(yù)期為持平至下降），其中設(shè)備支出預(yù)計同比將上升約25%。PCTAM全年預(yù)計下滑low doubledigit，但Server CPU出貨預(yù)計雙位數(shù)增長且動能延續(xù)至2027年。
4、與谷歌簽署3-5年量價鎖定LTA，Agentic推升GPU:CPU至4:1。
1）代工：18A良率表現(xiàn)已超出內(nèi)部預(yù)期，18A、Intel 3、Intel 4良率全面改善。Intel 14A在同等時點的良率、性能與成熟度領(lǐng)先18A，0.5版本PDK已就緒、目標下一步推進到0.9版本，多家外部客戶正評估，預(yù)計2026年下半年將落地早期設(shè)計合作，2027年上半年合作規(guī)模逐步擴張。另外，馬來西亞后段封測擴產(chǎn)已啟動，相關(guān)訂單將在2027年開始轉(zhuǎn)化為收入。2）CPU：訓練階段GPU:CPU通常為7-8:1，推理階段降至3-4:1，到agentic及physicalAI階段甚至可能反向傾斜，公司觀察到客戶實際部署中這一比值已從1:8向1:4收斂，并判斷可能進一步走向1:1乃至更高。3）公司重大事件：Q1簽署多份3-5年期LTA，含Google對Xeon及ASIC的量價鎖定；Xeon 6被選為NVIDIADGXRubin NVL8系統(tǒng)的host CPU，Xeon在內(nèi)存、安全、網(wǎng)絡(luò)編排層面仍是部署最廣的host CPU；與SambaNova合作的異構(gòu)AI推理架構(gòu)（RDU + Xeon 6）落地；與SpaceX、xAI、Tesla共同推進TeraFab，探索制程與制造工藝的非常規(guī)創(chuàng)新。
風險提示：市場競爭加劇的風險，產(chǎn)能擴張和技術(shù)進展不及預(yù)期，客戶需求低于預(yù)期，宏觀經(jīng)濟及政策風險。
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