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中國神華于2026年4月24日發(fā)布2026年一季度報告：
　　2026Q1，中國神華實現(xiàn)營業(yè)收入703.97億元，同比增長1.20%；歸母凈利潤106.67億元，同比下降10.70%；扣非歸母凈利潤107.12億元，同比下降8.50%；基本每股收益為0.53元，同比下降11.80%；加權(quán)平均ROE為2.40%，同比下降0.40pct。
　　煤炭業(yè)務(wù)：產(chǎn)銷偏弱煤價下行，噸煤利潤仍然承壓
　　產(chǎn)銷量方面，Q1自產(chǎn)煤產(chǎn)銷量雙雙下滑。2026Q1，中國神華實現(xiàn)商品煤產(chǎn)量80.5百萬噸（同比下降2.4%，環(huán)比下降0.9%）；自產(chǎn)煤銷量78.0百萬噸（同比下降0.6%，環(huán)比下降6.7%）；外購煤銷量25.2百萬噸（同比增長21.2%，環(huán)比下降18.2%）。
　　價格與成本方面，價格走弱盈利承壓。2026Q1，中國神華噸煤平均售價為487.0元/噸（同比下降3.8%，環(huán)比下降5.8%）；自產(chǎn)煤銷售價格為468.7元/噸（同比下降3.2%，環(huán)比下降2.0%）。2026Q1，中國神華自產(chǎn)煤單位生產(chǎn)成本為168.0元/噸，同比下降14.2%；其中原材料成本為22.8元/噸（同比-14.6%）、人工成本為56.7元/噸（同比-13.2%）、修理費為8.9元/噸（同比-8.2%）、折舊及攤銷為21.3元/噸（同比+9.2%）、其他為58.3元/噸（同比-21.8%）；自產(chǎn)煤單位銷售成本為291.4元/噸，同比下降0.6%；自產(chǎn)煤單位銷售毛利潤為177.3元/噸，同比下降7.3%。
　　電力業(yè)務(wù)：產(chǎn)銷同比雙增，成本管控推動盈利改善
　　2026Q1，中國神華實現(xiàn)發(fā)電量559.4億千瓦時（同比增長11.7%，環(huán)比下降2.4%）；售電量為523.8億千瓦時（同比增長11.1%，環(huán)比下降4.4%）；售電價格373.0元/兆瓦時（同比下降3.1%，環(huán)比下降6.1%）；售電單位成本為338.0元/兆瓦時（同比下降4.4%，環(huán)比下降4.7%）；售電單位毛利為35.0元/兆瓦時（同比增長11.8%，環(huán)比下降17.5%）。
　　運輸業(yè)務(wù)：整體運量同比向好，盈利水平顯著提高
　　鐵路方面：2026Q1公司實現(xiàn)鐵路收入107.8億元，同比增長2.5%；鐵路利潤總額38.6億元，同比增長10.5%；自有鐵路運輸周轉(zhuǎn)量78.3十億噸公里，同比增長8.0%、環(huán)比下降0.8%。
　　港口方面：2026Q1公司實現(xiàn)港口收入16.9億元，同比增長7.4%；港口利潤總額7.7億元，同比增長24.9%。黃驊港/天津煤碼頭裝船量分別為54.8/11.1百萬噸，同比分別增長10.3%/增長13.3%，環(huán)比分別增長4.8%/增長0.9%。
　　航運方面：2026Q1公司實現(xiàn)航運收入7.8億元，同比增長8.4%；航運利潤總額0.4億元，同比增長41.9%；航運貨運量22.2百萬噸，同比增長1.8%、環(huán)比下降29.3%；航運周轉(zhuǎn)量23.0十億噸海里，同比下降3.4%、環(huán)比下降29.2%。
　　煤化工業(yè)務(wù)：Q1聚烯烴銷量穩(wěn)增，盈利顯著修復(fù)
　　2026Q1公司實現(xiàn)煤化工收入13.5億元，同比下降8.4%、環(huán)比下降1.7%；煤化工利潤總額0.8億元，同比增長95.3%、環(huán)比增長300.0%；聚乙烯/聚丙烯銷售量分別為9.2/8.4萬噸，同比分別增長0.3%/增長1.0%，環(huán)比分別下降3.0%/下降11.7%。
　　盈利預(yù)測、估值及投資評級：預(yù)計中國神華2026-2028年營業(yè)收入分別為4157.94/4244.81/4295.38億元，對應(yīng)實現(xiàn)歸母凈利潤分別為620.58/635.12/650.08億元，對應(yīng)PE分別為16.5X/16.1X/15.7X，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險提示：煤礦產(chǎn)能釋放受限、資本開支和現(xiàn)金分紅風(fēng)險、煤炭價格大幅下跌、研報使用信息數(shù)據(jù)更新不及時風(fēng)險。