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事件：4/24，東方財(cái)富披露1Q26業(yè)績(jī)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司1Q26實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入為50.3億元/yoy+44%/qoq+12%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為37.4億元/yoy+38%/qoq+25%，1Q26公司加權(quán)ROE為3.99%/yoy+0.68pct。
　　總營(yíng)收拆分：業(yè)務(wù)線全線同比增長(zhǎng)超過(guò)30%。1Q26公司實(shí)現(xiàn)手續(xù)費(fèi)(經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為主)、凈利息(兩融為主)、營(yíng)業(yè)收入(基金代銷為主)分別為28.7、11.0、10.6億元，收入占比分別為57%、22%、21%。各業(yè)務(wù)線業(yè)績(jī)同比/環(huán)比如下：證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)+46%/+17%、兩融業(yè)務(wù)+54%/+7%、基金代銷業(yè)務(wù)+31%/+7%。
　　證券業(yè)務(wù)：經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)表現(xiàn)不及市場(chǎng)，兩融市占率邊際下滑。1）證券經(jīng)紀(jì)收入增速與行業(yè)成交增速剪刀差走闊。1Q26A股（含滬深北市場(chǎng)）日均股基成交額為3.12萬(wàn)億元/yoy+79%/qoq+28%，公司1Q26手續(xù)費(fèi)收入yoy+46%/qoq+17%，收入增速與市場(chǎng)日均股基成交增速差值走闊（ VS 2025年A股日均股基成交額yoy+70%，公司手續(xù)費(fèi)收入yoy+49%），我們預(yù)計(jì)是公司股基交易傭金率持續(xù)下降所致。2）公司兩融市占率邊際下滑。1Q26市場(chǎng)日均兩融余額為2.66萬(wàn)億元同比+42%，期末公司融出資金規(guī)模為812.7億元/較25年末+0.5%，測(cè)算公司兩融市占率3.14%（VS 2025年為3.20%）。
　　基金代銷業(yè)務(wù)：公司基金代銷收入增速跑贏市場(chǎng)新發(fā)基金增速，26年看好東財(cái)基金代銷進(jìn)入景氣度回升周期。1Q26全市場(chǎng)新發(fā)基金份額3,159億份/yoy+31%/qoq+15%，新發(fā)偏股基金2,580億份/yoy+123%/qoq+39%。1Q26公司營(yíng)業(yè)收入（主要是基金代銷）yoy+31%/qoq+7%。公司基金代銷行業(yè)地位穩(wěn)固：根據(jù)中基協(xié)數(shù)據(jù)，截至2H25，東財(cái)系（天天基金+東財(cái)證券）權(quán)益基金、股票型指數(shù)基金、非貨幣市場(chǎng)基金保有規(guī)模分別排名第3、第2、第3。在整體財(cái)富管理市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)容背景下，基金銷售行業(yè)進(jìn)入高景氣周期，東方財(cái)富依托其零售流量與渠道優(yōu)勢(shì)，將直接受益。
　　投資業(yè)務(wù)：1Q26債市相對(duì)穩(wěn)健，驅(qū)動(dòng)公司投資收益環(huán)比高增。1Q26，在權(quán)益市場(chǎng)震蕩下行（滬深300指數(shù)-3.89%）的同時(shí)，中證全債（凈）實(shí)現(xiàn)+0.25%（VS 1Q25-1.47%、4Q25-0.08%），公司投資收益5.97億元/yoy-14%/qoq+46%，貢獻(xiàn)利潤(rùn)16%。測(cè)算得到公司1Q26年化投資收益率2.20%（VS 1Q25年化為1.78%、2025年為2.58%）。
　　銷售費(fèi)用擴(kuò)張，三費(fèi)（銷售+管理+研發(fā)）費(fèi)率同比下降。1Q26公司銷售、管理和研發(fā)費(fèi)用1.1/7.5/2.7億元，同比分別+57%/+25%/+9%，三類費(fèi)用占收入22%/yoy-6pct，反映公司經(jīng)營(yíng)效率提升。公司妙想AI打通投顧“智能+溫度”閉環(huán)，重塑用戶一站式財(cái)富管理體驗(yàn)，看好居民存款搬家邏輯下公司AI賦能、流量?jī)?yōu)勢(shì)所帶來(lái)的成長(zhǎng)空間。
　　投資分析意見(jiàn)：維持盈利預(yù)測(cè)，維持買入評(píng)級(jí)。維持盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)2026-2028年公司歸母凈利潤(rùn)分別為135.6、145.3、151.5億元，同比+12%、+7%、+4%，4月24日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)26-28EPE分別為23.0x、21.4x、20.6x（近5年P(guān)E中樞為34.7x）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公募基金大規(guī)模凈贖回導(dǎo)致基金代銷業(yè)務(wù)增速不及預(yù)期；市場(chǎng)股基成交量大幅下滑導(dǎo)致證券業(yè)務(wù)增速下降；居民存款搬家不及預(yù)期。