>> 東吳證券-斯菱智驅(qū)(301550)25年年報及26年一季報點評：業(yè)績符合預期，機器人海外產(chǎn)能落地在即-260425
| 上傳日期： |
2026/4/26 |
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| 578KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅,許鈞赫 |
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投資要點
事件：公司發(fā)布25年年報及26年一季報，公司25年營收7.9億元，同比+1.8%，歸母凈利潤1.7億元，同比-9.2%，25Q4/26Q1實現(xiàn)營收2.1/2.1億元，同比-4.8%/+8.7%，歸母凈利潤分別為0.3/0.4億元，同比-38.4%/-15.6%，業(yè)績符合市場預期。
優(yōu)化客戶及產(chǎn)品結構：公司25年毛利率32.7%，同比+0.2pct，25Q4/26Q1毛利率28.0%/31.3%，同比-4.3/-1.8pct，25年歸母凈利率21.9%，同比-2.6pct，25Q4/26Q1歸母凈利率15.8%/18.5%，同比-8.6/-5.3pct，主要系客戶及產(chǎn)品結構有所調(diào)整。分產(chǎn)品看，25年公司制動系統(tǒng)/傳統(tǒng)系統(tǒng)類軸承實現(xiàn)收入6.2/1.0億元，同比+1.49%/+11.93%，毛利率分別為32.37%/33.29%，同比+1.19/-1.56pct。分地區(qū)看，25年公司國內(nèi)/海外收入分別為2.3/5.6億元，同比-5.67%/+5.24%，毛利率30.18%/33.71%，同比-1.42/+0.77pct。整體看，公司在深耕現(xiàn)有售后市場銷售渠道的基礎上，開拓全球頂級售后客戶，主業(yè)保持穩(wěn)健發(fā)展。
持續(xù)加快全球化布局：公司產(chǎn)能優(yōu)化升級持續(xù)進行，目前擁有浙江新昌和泰國大城府兩大生產(chǎn)基地共四個現(xiàn)代化廠區(qū)，25年在美國密歇根州新建工廠，基礎建設已完成，后續(xù)將根據(jù)客戶需求逐步投產(chǎn)。
積極布局機器人零部件、海外產(chǎn)能落地在即：公司依托已有的技術積淀和先發(fā)優(yōu)勢，布局諧波減速器及一體化軸承等產(chǎn)品，正積極推進機器人業(yè)務的技術儲備與客戶對接。產(chǎn)能方面，已于國內(nèi)實現(xiàn)儲備產(chǎn)能，同時依托泰國工廠新增高精密零部件產(chǎn)能，未來有望成為公司新增長極。
期間費用增長明顯、經(jīng)營性現(xiàn)金流改善：公司25年/26Q1期間費用0.6/0.3億元，同比+97.3%/+113.1%，期間費用率8.0%/13.3%，同比+3.9/+6.5pct，26Q1銷售/管理/研發(fā)/財務費用率1.6%/4.4%/3.5%/3.8%，同比變動+0.2/+0.9/-1.3/+6.8pct。26Q1經(jīng)營活動現(xiàn)金凈額0.3億元，同比+67.1%。應收賬款2.9億元，較年初+7.4%。存貨2.3億元，較年初-3.4%。
盈利預測與投資評級：考慮到公司機器人業(yè)務正處于投入階段，我們下修公司26-27年歸母凈利潤為2.18/2.62億元（原值為2.57/3.38億元），預計28年為3.03億元，同比+26%/+20%/+15%，對應現(xiàn)價PE分別為159x、132x、114x，機器人行業(yè)空間廣闊，公司技術實力優(yōu)秀，產(chǎn)能布局深入，維持“買入”評級。
風險提示：需求不及預期，機器人業(yè)務不及預期等。
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