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投資要點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布2025年第三季度報(bào)告。(1)25Q3：營(yíng)業(yè)收入1.90億元，同比減少3.6%；歸母凈利潤(rùn)0.41億元，同比減少4.0%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.39億元，同比減少5.2%。(2)25Q1-3：營(yíng)業(yè)收入5.81億元，同比增加4.4%；歸母凈利潤(rùn)1.40億元，同比增長(zhǎng)2.2%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.34億元，同比增長(zhǎng)4.8%。
　　人形機(jī)器人業(yè)務(wù)：技術(shù)協(xié)同+量產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)驅(qū)動(dòng)三大核心零部件并行推進(jìn)
　　人形機(jī)器人核心零部件與公司主業(yè)高度協(xié)同，部分技術(shù)、設(shè)備可共用，有望快速匹配市場(chǎng)需求。公司目前已完成核心產(chǎn)品的技術(shù)研發(fā)和小批量試制，產(chǎn)品性能指標(biāo)可達(dá)到行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。（1）諧波減速器：目前已進(jìn)入小批量量產(chǎn)階段，同時(shí)公司計(jì)劃于2025年投資第二條產(chǎn)線，預(yù)計(jì)年底達(dá)產(chǎn)；（2）執(zhí)行器模組：公司采用“自主設(shè)計(jì)機(jī)械傳動(dòng)+合作聯(lián)合開(kāi)發(fā)電機(jī)”模式，形成小巧輕量、易于安裝產(chǎn)品力優(yōu)勢(shì)；（3）滾柱絲杠：行業(yè)處于成長(zhǎng)期供需缺口顯著，公司已初步打造滾柱絲杠樣品、推進(jìn)量產(chǎn)規(guī)劃。
　　軸承業(yè)務(wù)：產(chǎn)能持續(xù)加碼，海外布局強(qiáng)化供應(yīng)鏈韌性
　　目前公司有浙江新昌與泰國(guó)兩大生產(chǎn)基地。（1）新昌基地：公司年產(chǎn)629萬(wàn)套高端汽車軸承智能化建設(shè)項(xiàng)目進(jìn)展順利，建成后將新增629萬(wàn)套高端汽車軸承年產(chǎn)能，包括120萬(wàn)套第三代輪轂單元、60萬(wàn)套智能重卡輪轂單元、230萬(wàn)套輪轂軸承及219萬(wàn)套乘用車圓錐軸承。（2）泰國(guó)基地：目前已獲得IATF16949體系證書和美國(guó)海關(guān)認(rèn)可的原產(chǎn)地證（E-Ruling認(rèn)證函），25H1泰國(guó)工廠第三期投資建設(shè)已順利推進(jìn)，產(chǎn)能利用率持續(xù)高位運(yùn)行。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I收分別為9.2、11.1、13.7億元，同比增速分別為19%、21%、23%，CAGR為21%；歸母凈利潤(rùn)分別為2.1、2.5、3.3億元，同比增速分別為11%、17%、32%，CAGR為20%，對(duì)應(yīng)PE分別為96X、82X、62X，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期、產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。