>> 開源證券-食品飲料行業(yè)周報：財報密集披露分化加劇，龍頭企業(yè)確定性增強-260426
| 上傳日期： |
2026/4/26 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
張宇光,張思敏 |
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核心觀點：季報兩極分化，白酒筑底大眾品企穩(wěn)
4月20日-4月24日，食品飲料指數(shù)漲幅為1.8%，一級子行業(yè)排名第4，跑贏滬深300約0.9pct，子行業(yè)中預(yù)加工食品（+4.4%）、白酒（+2.6%）、調(diào)味發(fā)酵品（+2.1%）表現(xiàn)相對領(lǐng)先。上市公司一季報已進入密集披露期。從已經(jīng)公布的情況來看，白酒上市公司2026年一季報呈現(xiàn)兩極分化，高端白酒龍頭貴州茅臺實現(xiàn)營收與利潤雙增，核心受益于市場化改革深化、i茅臺等直營渠道高增及終端動銷穩(wěn)健，批價韌性持續(xù)驗證品牌壁壘；迎駕貢酒等區(qū)域大品酒企業(yè)憑借基地市場深耕與大眾消費剛需屬性，一季度業(yè)績也實現(xiàn)正增長，展現(xiàn)較強抗周期能力。而部分次高端及地產(chǎn)酒，受商務(wù)需求疲軟、渠道庫存高企及價格倒掛影響，一季度業(yè)績同比負增長，行業(yè)出清持續(xù)深化。當(dāng)前白酒行業(yè)“啞鈴型”格局，高端與大眾價格帶表現(xiàn)優(yōu)于次高端，資源加速向頭部集中。展望全年，預(yù)計二季度行業(yè)報表降幅可進一步收窄，伴隨渠道庫完成與需求邊際改善，低基數(shù)背景下，下半年行業(yè)有望迎來轉(zhuǎn)正拐點。我們建議堅守確定性主線，建議重點布局品牌壁壘高、渠道掌控力強的高端白酒龍頭，以貴州茅臺、五糧液為主。
大眾品上市公司一季報受益于春節(jié)錯期效應(yīng)與消費市場緩慢修復(fù)，整體呈現(xiàn)企穩(wěn)復(fù)蘇態(tài)勢，龍頭企業(yè)憑借品牌、渠道及成本優(yōu)勢實現(xiàn)業(yè)績韌性增長，結(jié)構(gòu)性分化特征顯著。餐飲鏈相關(guān)板塊改善尤為明顯，調(diào)味品龍頭受益于餐飲需求回暖與備貨周期前置，一季度收入利潤穩(wěn)步修復(fù)；啤酒板塊逐漸進入夏天旺季，疊加世界杯情緒催化，以及年內(nèi)大概率出現(xiàn)厄爾尼諾高溫天氣，可能帶動銷量回升。頭部企業(yè)通過結(jié)構(gòu)優(yōu)化及渠道精細化運營，有望實現(xiàn)銷量穩(wěn)增，旺季彈性可期；乳制品板塊供需格局持續(xù)改善，受益于中小牧場持續(xù)出清以及乳制品深加工產(chǎn)能投放，原奶價格可能企穩(wěn)，預(yù)計龍頭乳企及上游牧場龍頭企業(yè)業(yè)績逐季向好。整體來看，大眾品行業(yè)告別普漲時代，龍頭集中趨勢明確，具備品牌力、渠道壁壘與成本優(yōu)勢的企業(yè)更易穿越周期。我們建議聚焦高景氣與強修復(fù)主線，重點關(guān)注啤酒、調(diào)味品、牧場乳制品三大核心板塊，優(yōu)選業(yè)績確定性強、估值合理、具備長期成長邏輯的龍頭標(biāo)的，把握行業(yè)底部修復(fù)與格局優(yōu)化雙重紅利。
推薦組合：貴州茅臺、西麥?zhǔn)称?、海天味業(yè)、甘源食品
?。?）貴州茅臺：在白酒需求下移背景下，公司進行市場化改革，以更加務(wù)實的姿態(tài)，強調(diào)未來可持續(xù)發(fā)展。茅臺酒提價后，業(yè)績確定性增強，此輪周期后茅臺可看得更為長遠。（2）西麥?zhǔn)称罚貉帑溨鳂I(yè)穩(wěn)健增長，線下基本盤穩(wěn)固，新渠道開拓快速推進。原材料成本迎來改善，預(yù)計營收保持較快增長，盈利能力有望持續(xù)提升。（3）海天味業(yè)：調(diào)味品行業(yè)迎來需求復(fù)蘇，公司品牌渠道優(yōu)勢顯著，同時有提價預(yù)期，預(yù)計中長期收入利潤增速向好。（4）甘源食品：看好公司困境反轉(zhuǎn)機會，展望2026年公司經(jīng)過調(diào)整后目前各渠道趨勢向好，2025H1低基數(shù)疊加2026年春節(jié)時間錯配，我們預(yù)計2026Q1報表業(yè)績可能有較大彈性。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟下行、食品安全、原料價格波動、消費需求復(fù)蘇低于預(yù)期等
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