>> 國盛證券-有友食品(603697)26Q1營收亮眼高增，高基數(shù)下高質(zhì)量發(fā)展-260428
| 上傳日期： |
2026/4/28 |
大小： |
570KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王玲瑤,李梓語 |
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事件：26Q1有友實現(xiàn)營收5.3億元，同比+39.6%，歸母凈利潤0.66億元，同比+30.7%，扣非歸母凈利潤0.59億元，同比+35.5%。合并考慮25Q4+26Q1，公司營收同比+29.5%，歸母凈利潤同比-10.3%，扣非歸母凈利潤同比-2.8%。
線上線下同步高增，全年持續(xù)放量可期。26Q1公司營收同比+39.6%，其中線下同比+42.7%至5.0億元，電商同比+31.2%至0.3億元，公司當(dāng)前正處渠道快速開拓及產(chǎn)品復(fù)購不斷驗證階段，預(yù)計會員店渠道表現(xiàn)持續(xù)向好、量販零食伴隨門店擴店及產(chǎn)品sku豐富有望延續(xù)高增、線下傳統(tǒng)渠道在春節(jié)錯期帶動下提速，電商升級運營模式，強化品牌年輕化傳播，共同推動渠道均衡發(fā)展。分產(chǎn)品看，禽類制品營收同比+47.6%至4.8億元，主因鴨掌、雞腳筋等大單品帶動，畜類制品/蔬菜制品營收分別同比+10.5%/-0.6%至0.3/0.2億元，預(yù)計與渠道進駐及sku調(diào)整相關(guān)。分區(qū)域看，東南區(qū)域營收同比+57.6%至3.3億元，預(yù)計與會員店帶動密切相關(guān)，西南同比+20.7%至1.6億元，預(yù)計本地市場精耕及量販擴張帶動顯著，其他區(qū)域同比+29.3%至0.4億元，印證外阜市場開拓卓有成效。
渠道結(jié)構(gòu)調(diào)整影響凈利率，雞爪綜合成本預(yù)期持平。26Q1毛利率同比2.8pct至24.3%，預(yù)計主因渠道結(jié)構(gòu)調(diào)整，但新興渠道占比的提升，也同步帶動銷售費用率同比-2.0pct至6.9%，凈利率同比-0.8pct至12.3%。展望2026年，我們預(yù)計量販等渠道占比仍將進一步提升，渠道結(jié)構(gòu)變化將持續(xù)進行，成本端前期雞爪價格略有下降，考慮近期油價上漲，全年綜合成本或?qū)⒊制健?br> 高基數(shù)下高成長，渠道邊界快速擴張。我們認(rèn)為有友已充分印證收入端成長性，且當(dāng)前渠道基數(shù)已完全可比，高基數(shù)下的高成長更具意義。公司渠道邊界快速拓展，正處渠道開拓-銷售提升-產(chǎn)品孵化正循環(huán)過程中。有友4月24日新開業(yè)“玩味族”新鮮零食店，公司當(dāng)前行穩(wěn)致遠，作為零售運營第一步進行嘗試及探索。
投資建議：我們認(rèn)為有友當(dāng)前的成長性正在逐步驗證，渠道拓展及大單品有望持續(xù)打開成長空間。預(yù)計2026-2028年營收分別為20.1/23.1/25.4億元，分別同比+26.7%/+14.9%/+9.7%，歸母凈利潤分別為2.3/2.8/3.2億元，分別同比+24.6%/+22.6%/+13.3%，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：渠道拓展不及預(yù)期，新品推廣不及預(yù)期，原材料價格大幅上漲
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