>> 招商證券-有友食品(603697)Q1收入超預(yù)期，多渠道表現(xiàn)亮眼-260427
| 上傳日期： |
2026/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
陳書慧 |
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此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布《2026第一季度報告》，26Q1公司營收/歸母凈利潤/扣非凈利潤分別為5.3億元/0.7億元/0.6億元，同比+39.6%/+30.7%/+35.5%。26Q1公司收入表現(xiàn)超預(yù)期，凈利潤保持同頻增長符合預(yù)期。全年維度來看，零食量販渠道依托SKU擴充有望持續(xù)高增、會員制商超新品儲備支撐成長、電商渠道延續(xù)開年態(tài)勢、傳統(tǒng)渠道預(yù)計個位數(shù)增長，繼續(xù)看好各渠道拓展?jié)摿?。公?1年以來持續(xù)保持90%以上分紅比例，預(yù)計26年股息率超4%，底部具備支撐。
春節(jié)錯期+零食渠道高增帶動Q1收入超預(yù)期，凈利潤增長保持同頻。26Q1公司營收/歸母凈利潤/扣非凈利潤分別為5.3億元/0.7億元/0.6億元，同比+39.6%/+30.7%/+35.5%，單季度收入超預(yù)期、凈利潤保持同頻增長符合預(yù)期，主要得益于26Q1零食量販渠道高增?？紤]春節(jié)錯期因素，合并25Q4+26Q1兩個季度看，收入合計8.8億元（同比+29.5%），歸母凈利潤合計0.8億元（同比-10.3%）。
26Q1禽類制品持續(xù)高增、多渠道放量驅(qū)動收入加速。1）分產(chǎn)品來看，26Q1公司禽類制品/畜類制品/蔬菜制品及其他收入4.8億元/0.3億元/0.2億元，同比+47.6%/+10.5%/-0.6%，禽類制品持續(xù)高增。2）分區(qū)域來看，26Q1東南/西南/其他區(qū)域收入3.3億元/1.6億元/0.4億元，同比+57.6%/+20.7%/+29.3%，東南區(qū)域延續(xù)25年全年以來高增態(tài)勢，會員店及電商體系驅(qū)動效果顯著。3）分渠道來看，26Q1線下/線上收入5.0億元/0.3億元，同比+42.7%/+31.2%，26Q1預(yù)計零食渠道維持高雙位數(shù)增長、傳統(tǒng)渠道受益于春節(jié)旺季雙位數(shù)增長（預(yù)計單季度表現(xiàn)優(yōu)于全年）、會員制商超表現(xiàn)穩(wěn)健。全年維度來看，零食量販渠道依托SKU擴充有望持續(xù)高增、會員制商超新品儲備支撐成長、電商渠道延續(xù)開年態(tài)勢、傳統(tǒng)渠道預(yù)計個位數(shù)增長。
渠道結(jié)構(gòu)變動影響毛利率、費用端持續(xù)改善。26Q1公司毛利率/凈利率水平24.3%/12.3%，同比-2.8pct/-0.8pct，渠道結(jié)構(gòu)變動影響毛利水平，同時26年公司成本端判斷相對審慎。26Q1公司銷售/管理/財務(wù)費用率分別為6.9%/2.5%/-0.0%，同比-2.0pct/-0.6pct/-0.0pct，規(guī)模效應(yīng)下費用率持續(xù)改善。
投資建議：Q1收入超預(yù)期，多渠道表現(xiàn)亮眼。26Q1公司收入表現(xiàn)超預(yù)期，凈利潤保持同頻增長符合預(yù)期。全年維度來看，零食量販渠道依托SKU擴充有望持續(xù)高增、會員制商超新品儲備支撐成長、電商渠道延續(xù)開年態(tài)勢、傳統(tǒng)渠道預(yù)計個位數(shù)增長，繼續(xù)看好各渠道拓展?jié)摿Α９?1年以來持續(xù)保持90%以上分紅比例，預(yù)計26年股息率超4%，底部具備支撐。結(jié)合公司26Q1經(jīng)營情況，預(yù)計公司26-28年歸母凈利潤分別為2.28億元、2.66億元、2.94億元，對應(yīng)26年20.4倍PE，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：需求恢復(fù)不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、新品不及預(yù)期、原材料成本上漲、食品安全風(fēng)險、輿情風(fēng)險。
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