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2025年收入同比增長6.8%，高研發(fā)費(fèi)用致利潤承壓。公司2025年實(shí)現(xiàn)收入5.62億元(YoY +6.80%)，歸母凈利潤-6598萬元(YoY -40.17%)，扣非歸母凈利潤-1.28億元(YoY -36.55%)，毛利率同比下降0.6pct至42.86%，研發(fā)費(fèi)用同比增長12.9%至2.36億元，研發(fā)費(fèi)率同比提高2.3pct至42.07%。其中電源管理產(chǎn)品收入2.97億元，占比53%，毛利率同比下降0.02pct至37.13%；信號鏈產(chǎn)品收入2.65億元，占比47%，毛利率同比下降1.2pct至49.28%。1Q26實(shí)現(xiàn)收入1.05億元(YoY -31.40%，QoQ -0.39%)，歸母凈利潤-2465萬元，毛利率39.72%（YoY -7.7pct，QoQ -0.6pct）。
　　不斷豐富產(chǎn)品品類，產(chǎn)品型號2000余款。目前公司模擬芯片產(chǎn)品型號達(dá)2000余款，2025年繼續(xù)豐富產(chǎn)品品類。信號鏈產(chǎn)品線，汽車座艙領(lǐng)域量產(chǎn)了全球首款車規(guī)級eUSBRepeater、ASIL-B輪速傳感器，推出了在Intel/AMD/高通最新筆電平臺上的eUSBRepeater，服務(wù)器內(nèi)存管理與控制的I3CHub，用于400/800G光模塊和服務(wù)器的大電流負(fù)載開關(guān)，激光器控溫的TEC驅(qū)動(dòng)器等。電源管理產(chǎn)品線，公司針對AI端側(cè)、AI云側(cè)、消費(fèi)電子、智能家居等市場推出多款高性能適配產(chǎn)品，包括面向光模塊及無人機(jī)等市場的高功率密度的高性能電源管理芯片及電源模塊等。
　　積極拓展光模塊、服務(wù)器、機(jī)器人等AI領(lǐng)域，部分產(chǎn)品導(dǎo)入國內(nèi)外客戶。光模塊領(lǐng)域，公司的高效率大電流電源已經(jīng)廣泛應(yīng)用于頭部客戶，圍繞著頭部客戶的需求，高功率密度的TEC控制器、大電流DCDC和負(fù)載開關(guān)、電平轉(zhuǎn)換以及I2C開關(guān)等均已批量出貨。服務(wù)器領(lǐng)域，公司推出覆蓋全接口的服務(wù)器信號開關(guān)解決方案，構(gòu)建從PCIE到I2C、USB、SPI、I3C的完整產(chǎn)品體系，時(shí)鐘扇出開關(guān)、I3CHub均導(dǎo)入了國內(nèi)服務(wù)器廠商中，同時(shí)公司已經(jīng)進(jìn)一步布局Retimer等高速接口產(chǎn)品。人形機(jī)器人領(lǐng)域，公司的低電壓/超低功耗USB3.2 Gen1 Redriver產(chǎn)品已經(jīng)應(yīng)用到國內(nèi)頭部機(jī)器人中，目前也正在研發(fā)磁編碼、線性霍爾、馬達(dá)驅(qū)動(dòng)等產(chǎn)品。2025年公司投資了全球?qū)崿F(xiàn)高自由度靈巧手千臺量產(chǎn)的企業(yè)靈心巧手。
　　投資建議：維持“優(yōu)于大市”評級
　　公司加大研發(fā)投入影響短期利潤，我們下調(diào)公司2026-2027年歸母凈利潤至0.61/0.89億元（前值為0.90/1.28億元億元），預(yù)計(jì)2028年歸母凈利潤為1.15億元。對應(yīng)2026年4月26日股價(jià)的PE分別為120/81/63x，維持“優(yōu)于大市”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期；客戶驗(yàn)證不及預(yù)期；需求不及預(yù)期。