>> 銀河證券-赤峰黃金(600988)2026年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：產(chǎn)量下滑與成本上升影響業(yè)績進(jìn)一步釋放-260426
| 上傳日期： |
2026/4/28 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
華立 |
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事件：公司發(fā)布2026年一季報(bào)，公司2026Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入35.54億元，同比增長47.65%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤9.88億元，同比增長104.43%，環(huán)比減少3.53%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸屬于母公司股東凈利潤9.84億元，同比增長101.57%，環(huán)比減少4.66%。
部分主力礦山技改、檢修影響一季度礦產(chǎn)金產(chǎn)量：2026年一季報(bào)公司生產(chǎn)礦產(chǎn)金2.98噸，同比減少0.36噸，環(huán)比減少0.82噸；銷售礦產(chǎn)金2.98噸，同比減少0.35噸，環(huán)比減少0.8噸。除去一季度的季節(jié)性因素外，2026Q1公司部分礦山技改、大規(guī)模檢修等，如吉隆礦業(yè)提升機(jī)單繩改多繩，五龍礦業(yè)多條盲豎井改造均導(dǎo)致出礦受限，老撾塞班金銅礦選廠一年一次的例行大規(guī)模檢修加之其中一臺(tái)高溫氧化釜進(jìn)行計(jì)劃內(nèi)停機(jī)檢修，影響了報(bào)告期內(nèi)公司礦產(chǎn)金產(chǎn)量的同比下降。2026年一季度公司電解銅、銅精粉、鉛精粉、鋅精粉、鉬精粉產(chǎn)量2545.70、569.26、233.84、4736.47、30.21噸，分別同比+101.55%、-6.21%、-67.62%、+12.15%、-82.63%；電解銅、銅精粉、鉛精粉、鋅精粉、鉬精粉銷量2510.64、635.28、283.43、4801.13、44.51噸，分別同比+80.67%、+0.08%、-41.10%、+39.03%、-45.57%。此外，公司2026Q1生產(chǎn)稀土產(chǎn)品63.60噸，銷售稀土產(chǎn)品209.15噸。
金價(jià)、成本上行，礦產(chǎn)金單位盈利增強(qiáng)：2026Q1公司礦產(chǎn)金單位成本408.4元/克，同比上升15.01%，環(huán)比上升26.85%。公司報(bào)告期內(nèi)礦產(chǎn)金成本上升較多，主要因：1）稅費(fèi)提高，金價(jià)上漲帶動(dòng)主營業(yè)務(wù)收入增加，導(dǎo)致資源稅同比相應(yīng)增長，以及加納可持續(xù)發(fā)展稅稅率自2025年4月由1%升至3%，疊加稅基擴(kuò)大，導(dǎo)致可持續(xù)發(fā)展稅同比增加；2）本期公司礦產(chǎn)金產(chǎn)金量同比下降，固定成本分?jǐn)傇黾樱瑢?dǎo)致單位成本上升。2026Q1年倫敦現(xiàn)貨黃金均價(jià)同比上漲70.40%至4872.89美元/盎司，2026Q1國內(nèi)黃金現(xiàn)貨均價(jià)同比上漲62.20%至1088.08元/克，這使公司2026年一季度礦產(chǎn)金的銷售單價(jià)同比大幅增長61.19%至1061.32元/克。金價(jià)上漲帶動(dòng)下，公司2026Q1礦產(chǎn)金單位毛利達(dá)到652.92元/克，同比上升115.24%，環(huán)比上升5.54%。
紫金礦業(yè)入主，公司運(yùn)營有望改善，海外資源或?qū)⑼黄疲?026年3月22日，公司控股股東、實(shí)際控制人李金陽女士及其一致行動(dòng)人浙江瀚豐創(chuàng)業(yè)投資與紫金黃金集團(tuán)簽署了《關(guān)于赤峰吉隆黃金礦業(yè)股份有限公司的股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，李金陽女士及其一致行動(dòng)人擬將所持合計(jì)241,925,746股無限售流通股全部轉(zhuǎn)讓予紫金黃金；2026年3月22日，經(jīng)公司第九屆董事會(huì)第六次會(huì)議批準(zhǔn)，公司與紫金黃金簽署了《戰(zhàn)略投資協(xié)議》，公司擬向紫金黃金發(fā)行310,902,731股H股普通股，發(fā)行價(jià)格為30.19港元/股，募集資金總額約9.4億港元。以上交易完成后，紫金黃金將持有公司552,828,477股，占總股本25%，加上其關(guān)聯(lián)方原有持股，紫金礦業(yè)方合計(jì)持股比例達(dá)25.85%，成為公司控股股東。公司向紫金黃金H股發(fā)行募集資金凈額50%（約47.2億港元）將用于現(xiàn)有海外礦山擴(kuò)建與勘探，包括老撾塞班金銅礦和加納瓦薩金礦的選廠擴(kuò)建、深部勘探、道路建設(shè)及尾礦設(shè)施升級(jí)；20%（約18.9億港元）將用于收購優(yōu)質(zhì)海外礦業(yè)資產(chǎn)；30%（約28.3億港元）用于一般企業(yè)用途，包括償還借款和補(bǔ)充流動(dòng)資金。
投資建議：預(yù)計(jì)公司2026-2028年歸屬于母公司股東凈利潤49.68/56.65/67.92億元，EPS分別為2.61/2.98/3.57元，對(duì)應(yīng)2026-2028年P(guān)E為15.57/13.65/11.38倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）黃金大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)；2）公司礦產(chǎn)金產(chǎn)量不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；3）美聯(lián)儲(chǔ)加息的風(fēng)險(xiǎn)；4）美元強(qiáng)于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；5）公司礦產(chǎn)金成本大幅上升的風(fēng)險(xiǎn)。
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