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事項(xiàng)：
　　公司公布2026年一季報(bào)，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營收8.1億元，同比降9.2%，歸母凈利潤1.2億元，同比增長5.1%，扣非歸母凈利潤0.9億元，同比降23.4%。
　　平安觀點(diǎn)：
　　Q1業(yè)績增長源于營業(yè)外收入，毛利率同比改善。一季度公司營收同比下滑，市場需求延續(xù)較弱態(tài)勢；歸母凈利潤同比增長但扣非歸母凈利潤同比下滑，主要因一季度取得北京松田程公司的投資成本小于取得投資時(shí)應(yīng)享有其可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值，產(chǎn)生2688萬元收益所致。一季度毛利率41.4%，高于上年同期的40.5%，或源于公司積極推進(jìn)穩(wěn)價(jià)復(fù)價(jià)；研發(fā)與銷售費(fèi)用同比微降，但收入下滑導(dǎo)致銷售費(fèi)率同比略增。
　　財(cái)務(wù)狀況依舊穩(wěn)健，經(jīng)營性現(xiàn)金流同比增加。期內(nèi)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為1.2億元，高于上年同期的0.8億元，主要系本期支付職工薪酬及支付保證金減少所致。投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為4.2億元，高于上年同期的1.9億元，主要系本期理財(cái)產(chǎn)品、定期存款到期贖回所致。
　　投資建議：維持公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2026-2028年公司歸母凈利潤分別為7.6億元、8.5億元、9.8億元，當(dāng)前市值對應(yīng)PE為22.0倍、19.6倍、17.0倍。考慮公司品牌、服務(wù)、渠道競爭力強(qiáng)，“同心圓”戰(zhàn)略拓寬成長空間，管理團(tuán)隊(duì)能力突出，分紅慷慨，未來發(fā)展仍值得看好，維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）若后續(xù)房地產(chǎn)修復(fù)不及預(yù)期，將對公司業(yè)務(wù)拓展形成不利影響，尤其是關(guān)注地產(chǎn)竣工持續(xù)下滑對行業(yè)裝修需求的拖累。2）近期油價(jià)抬升，或?qū)?dǎo)致公司原材料成本上升，若價(jià)格未能有效傳導(dǎo)，將影響公司利潤率水平。3）防水、凈水業(yè)務(wù)與塑料管道在產(chǎn)品性能、服務(wù)工序以及消費(fèi)認(rèn)知等方面存在差異，尤其是新產(chǎn)品獲得消費(fèi)者認(rèn)可所需時(shí)間可能較長，業(yè)務(wù)拓展存在不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。