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事件概述
　　公司發(fā)布2026年一季報(bào)：26Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入124.36億元，同比增長(zhǎng)28.81%、實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)46.52億元，同比增長(zhǎng)26.68%、實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)42.76億元，同比增長(zhǎng)83.56%、經(jīng)調(diào)整Non-IFRS歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為45.98億元，同比增長(zhǎng)71.70%。
　　分析判斷: 
　　業(yè)績(jī)顯著超市場(chǎng)預(yù)期，CDMO業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)彈性
　　公司26Q1實(shí)現(xiàn)收入124.36億元，同比增長(zhǎng)28.81%，其中持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)39.44%，顯著超市場(chǎng)預(yù)期。26Q1實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)為46.0億元，同比增長(zhǎng)72%，對(duì)應(yīng)凈利率為37%，環(huán)比呈現(xiàn)提升中。公司26Q1經(jīng)調(diào)整毛利率為50.4%，相對(duì)25Q1的41.9%呈現(xiàn)顯著提升，分業(yè)務(wù)來(lái)看，化學(xué)業(yè)務(wù)、測(cè)試業(yè)務(wù)、生物藥業(yè)務(wù)26Q1經(jīng)調(diào)整毛利率分別為52.8%、35.5%、36.7%，相對(duì)25Q1水平均呈現(xiàn)顯著提升中。截止26年3月底，公司持續(xù)業(yè)務(wù)在手訂單為597.7億元，同比增長(zhǎng)23.6%，呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)中、為未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。根據(jù)公司2026年一季報(bào)交流PPT（公司官網(wǎng)披露），公司維持26年業(yè)績(jī)指引，即預(yù)計(jì)2026年整體收入達(dá)到513~530億元，持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收入增速為18%~22%、2026年經(jīng)調(diào)整凈利率維持相對(duì)穩(wěn)定。
　　小分子D&M貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)彈性：公司26Q1小分子D&M業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入69.3億元，同比增長(zhǎng)80.1%，我們判斷核心受益于產(chǎn)能釋放（25年底GMP產(chǎn)能4000m3，同比增長(zhǎng)30%+）疊加訂單端高增長(zhǎng)。跟蹤管線來(lái)看，26Q1新增管線328個(gè)，相對(duì)25Q1-4單季度新增管線200-220個(gè)，呈現(xiàn)顯著增長(zhǎng)；另外跟蹤臨床III期和商業(yè)化管線情況，26Q1環(huán)比25年底增加9個(gè)管線，為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。
　　TIDES業(yè)務(wù)26年全年收入增速指引為40%：TIDESD&M服務(wù)客戶數(shù)同比提升28%，服務(wù)分子數(shù)量同比提升59%。2026年第一季度TIDES業(yè)務(wù)收入23.8億元，同比增長(zhǎng)6.1%；預(yù)計(jì)全年TIDES業(yè)務(wù)收入將實(shí)現(xiàn)~40%增長(zhǎng)。
　　實(shí)驗(yàn)室業(yè)務(wù)呈現(xiàn)環(huán)比改善趨勢(shì)：R端業(yè)務(wù)、測(cè)試業(yè)務(wù)、生物學(xué)業(yè)務(wù)26Q1收入分別為13.1/11.3/6.7億元，分別同比增長(zhǎng)0.7%/27.5%/10.1%，環(huán)比呈現(xiàn)改善趨勢(shì)。
　　投資建議
　　考慮到全球投融資景氣度后續(xù)影響及剝離部分ATU業(yè)務(wù)和器械測(cè)試、臨床試驗(yàn)等業(yè)務(wù)影響，調(diào)整前期盈利預(yù)測(cè)，即26-28年?duì)I收從521.57/617.36/723.75億元調(diào)整為529.29/627.25/735.66億元，EPS從7.29/8.56/9.98元調(diào)整為7.38/8.68/10.12元，對(duì)應(yīng)2026年04月27日100.52元/股收盤(pán)價(jià)，PE分別為14/12/10倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　核心技術(shù)骨干及管理層流失風(fēng)險(xiǎn)、競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)、增長(zhǎng)策略及業(yè)務(wù)擴(kuò)展有失敗的風(fēng)險(xiǎn)、核心客戶丟失風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、美國(guó)市場(chǎng)藥品降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、潛在美國(guó)相關(guān)提案潛在風(fēng)險(xiǎn)。