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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2026年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入103億元，同比-1.5%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)18億元，同比增長(zhǎng)5.2%。
　　平安觀點(diǎn)：
　　持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品升級(jí)，中高檔產(chǎn)品銷(xiāo)量實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。26年一季度，公司持續(xù)推進(jìn)品牌優(yōu)化和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，以青島啤酒經(jīng)典、白啤等核心大單品為引領(lǐng)，加大經(jīng)典及以上中高端產(chǎn)品的培育與推廣力度，加快培育全麥、精釀以及0糖輕卡、無(wú)醇低醇等新品類(lèi)、新賽道，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及盈利能力穩(wěn)步提升。26Q1公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷(xiāo)量220.2萬(wàn)千升，其中，主品牌青島啤酒實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷(xiāo)量138.1萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)0.4%；中高端以上產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量104.2萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)3.1%。
　　提費(fèi)效控成本，公司毛利/凈利率提升。公司以高質(zhì)量發(fā)展為引領(lǐng)，聚焦市場(chǎng)區(qū)域消費(fèi)特點(diǎn)精準(zhǔn)發(fā)力，以差異化策略推動(dòng)區(qū)域市場(chǎng)協(xié)同發(fā)展；同時(shí)積極開(kāi)源節(jié)流、提費(fèi)效控成本，實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)發(fā)展提質(zhì)增效。26Q1，公司銷(xiāo)售費(fèi)用11.8億元，同比下降9.6%，銷(xiāo)售費(fèi)用率為11.5%，較上年同期下降1.0pct；管理費(fèi)用3.6億元，同比7.6%，管理費(fèi)用率為3.5%，較上年同期提高0.3pct；公司毛利率42.7%，較上年同期提高了1.1pct；公司凈利率17.8%，較上年同期提高了1.2pct。
　　持續(xù)推進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展，維持“推薦”評(píng)級(jí)。公司圍繞“新產(chǎn)品、新渠道、新人群、新場(chǎng)景、新需求”開(kāi)辟增長(zhǎng)新空間，26年1季度持續(xù)推進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展，我們維持2026-28年歸母凈利預(yù)測(cè)為46.8//50.4/54.1億元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響：啤酒受宏觀經(jīng)濟(jì)影響較大，如果宏觀經(jīng)濟(jì)下行對(duì)行業(yè)需求有較大影響；2）消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期：宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩下，國(guó)民收入和就業(yè)都受到一定影響，短期內(nèi)居民消費(fèi)能力及意愿復(fù)蘇可能不及預(yù)期，從而影響啤酒行業(yè)復(fù)蘇。3）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)：競(jìng)爭(zhēng)格局惡化會(huì)一定程度擾亂行業(yè)定價(jià)，對(duì)行業(yè)造成不良影響。4）原材料波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：大麥、包材等主要原材料價(jià)格出現(xiàn)波動(dòng)將影響公司毛利率水平。