>> 開源證券-建發(fā)股份(600153)公司信息更新報告：高分紅維持股東回報，拿地加碼，供應鏈業(yè)務穩(wěn)健-260428
| 上傳日期： |
2026/4/29 |
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| 694KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
齊東,胡耀文 |
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收入利潤承壓下滑，供應鏈運營業(yè)務穩(wěn)健盈利，維持“買入”評級
建發(fā)股份發(fā)布2025年年報及2026年一季報，公司2025年收入下降、利潤轉虧。受存貨計提減值影響，我們下調(diào)2026-2027并新增2028年盈利預測，預計2026-2028年公司歸母凈利潤分別為22.1、36.5、46.4億元（原值45.1、50.5億元），EPS分別為0.76、1.26、1.60元，當前股價對應PE為12.5、7.6、5.9倍，公司供應鏈運營業(yè)務保持盈利，看好后續(xù)業(yè)績企穩(wěn)修復，維持“買入”評級。
2025年歸母凈利潤轉負，高現(xiàn)金分紅加強股東回報
公司2025年營收6712.7億元，同比-4.3%；歸母凈利潤-108.1億元，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流115.9億元；毛利率和凈利率分別為5.6%和-4.2%，同比分別-0.3pct、-5.0pct。公司利潤轉負主要系（1）聯(lián)發(fā)集團結轉規(guī)模下降，同時計提存貨減值71.2億元，貢獻歸母凈利潤-89.1億元；（2）美凱龍投資性房地產(chǎn)公允價值損失234.4億元，減值損失39.0億元，貢獻歸母凈利潤-71.4億元。此外，建發(fā)房產(chǎn)貢獻歸母凈利潤19.7億元（計提存貨減值41.5億元）。2026Q1公司營收和歸母凈利潤分別為1401.4億元、7.0億元，同比分別-2.5%、+20.1%。2025年度公司現(xiàn)金分紅總方案為每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利7元（含稅），保持了現(xiàn)金分紅力度，維持股東回報。
供應鏈運營業(yè)務穩(wěn)健發(fā)展，海外業(yè)務規(guī)模同比增長
2025年，公司供應鏈運營業(yè)務營收5083.4億元，同比-0.1%，收入占比75.7%；歸母凈利潤32.6億元，同比-7.0%。2025年公司主要大宗商品的經(jīng)營貨量約2.3億噸，同比增長約3%，其中鋼材同比+7%，農(nóng)產(chǎn)品同比+13%，紙漿、紙張同比+6%。公司致力于加速國際化布局，2025年進出口和轉口的業(yè)務總額約426億美元，其中境外業(yè)務總額突破140億美元，同比增長約40%。
銷售規(guī)模小幅下滑，拿地強度維持高位
2025年，公司實現(xiàn)銷售金額1434.4億元，同比-8.3%，一二線城市占比超90%，銷售回款比例104%，其中建發(fā)房產(chǎn)和聯(lián)發(fā)集團銷售金額同比分別-8.4%、-1.7%。2025年公司拿地51宗，拿地金額788億元，同比+24%；拿地強度55%，同比+14pct；新增貨值1567億元，同比+35%。截至年末，公司一二線土儲貨值占比約85%，同比+5pct，2022年及以后獲取的土地貨值占比約76%，土儲結構優(yōu)化。
風險提示：大宗商品經(jīng)營不及預期、房地產(chǎn)行業(yè)恢復不及預期。
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