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2025年?duì)I收創(chuàng)歷史新高，各項(xiàng)目逐漸兌現(xiàn)成長(zhǎng)邏輯，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　公司2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收38.88億元，同比+41.25%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.26億元，同比+26.74%。2026Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.20億元，同比+7.11%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.61億元，同比-8.38%。2026Q1公司營(yíng)收增長(zhǎng)利潤(rùn)下滑，主要系金鄂博氟化工收入結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，以及因浙江省監(jiān)管趨嚴(yán)，公司位于浙江省內(nèi)的單一螢石礦節(jié)后復(fù)工延后，對(duì)Q1產(chǎn)銷量造成一定影響，目前已基本恢復(fù)。我們維持公司2026-2027并新增2028年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2026-2028年歸母凈利潤(rùn)分別為4.90、7.61、9.40億元，EPS分別為0.58、0.89、1.12元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為30.0、19.6、15.7倍，我們看好未來(lái)螢石行情以及公司各項(xiàng)目前景，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　公司各項(xiàng)目進(jìn)展符合規(guī)劃，切入AI液冷前景可期
　　公司2025年：（1）單一礦：生產(chǎn)、銷售螢石產(chǎn)品約41.64、41.7萬(wàn)噸，產(chǎn)量、銷量同比+8.41%、+4.35%。2026年計(jì)劃生產(chǎn)40-45萬(wàn)噸。（2）包頭“選化一體”項(xiàng)目：①包鋼金石選礦項(xiàng)目生產(chǎn)、銷售螢石粉80.11、82.29萬(wàn)噸，供給金鄂博氟化工81.81萬(wàn)噸（外銷19.29萬(wàn)噸），平均制造成本小于800元/噸（降幅超15%）。②金鄂博氟化工項(xiàng)目生產(chǎn)、銷售無(wú)水氟化氫22.49、21.21萬(wàn)噸?！斑x化一體”兩項(xiàng)目2025年度貢獻(xiàn)利潤(rùn)約21,958.35萬(wàn)元，占公司凈利潤(rùn)的67.41%，較2024年增長(zhǎng)92.21%，已成為公司重要的利潤(rùn)來(lái)源，逐步兌現(xiàn)公司增長(zhǎng)邏輯。2026年包鋼金石計(jì)劃生產(chǎn)螢石粉70萬(wàn)-75萬(wàn)噸，金鄂博計(jì)劃生產(chǎn)無(wú)水氟化氫22-26萬(wàn)噸。（3）蒙古國(guó)項(xiàng)目：礦山剝離和原礦儲(chǔ)備按計(jì)劃推進(jìn)，預(yù)處理生產(chǎn)氟化鈣品位約45%的礦產(chǎn)品7.56萬(wàn)噸，發(fā)回國(guó)內(nèi)深加工約5.42萬(wàn)噸，對(duì)外銷售約1.13萬(wàn)噸。2026年計(jì)劃生產(chǎn)10-15萬(wàn)噸螢石產(chǎn)品(含預(yù)處理至45%品位的中間產(chǎn)品)。（4）江西金嶺及江山新材料：江山新材料生產(chǎn)六氟磷酸鋰約340噸，銷售約160噸，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入800余萬(wàn)元；江西金嶺銷售鋰云母精礦2.41萬(wàn)噸，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約3,500萬(wàn)元。2026年計(jì)劃生產(chǎn)六氟磷酸鋰2500-3000噸左右。（5）液冷：公司成為液冷氟化液龍頭企業(yè)諾亞氟化工的第二大股東，成功切入AI算力液冷賽道，開(kāi)啟了在“微笑曲線”另一端的戰(zhàn)略布局，公司未來(lái)的可持續(xù)發(fā)展拓展了空間。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期，產(chǎn)品價(jià)格大幅下滑，下游需求不及預(yù)期