>> 華創(chuàng)證券-順豐控股(002352)2026年一季報點評：26Q1歸母凈利25.3億，同比+13.0%，歸母凈利率3.4%，調優(yōu)策略顯成效-260429
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公司發(fā)布2026一季報：
1、財務數(shù)據(jù)：1）收入：26Q1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入741.4億元，同比增長6.1%。
實現(xiàn)歸母凈利潤25.3億，同比+13.0%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤23.2億，同比+17.4%。2）細分業(yè)務板塊：速運物流業(yè)務收入同比增長5.9%。公司供應鏈及國際業(yè)務收入同比增長8.2%。
2、經(jīng)營數(shù)據(jù)：1）速運業(yè)務量：26Q1完成37.1億票，同比+4.7%；2）票均收入：公司優(yōu)化業(yè)務結構，26Q1票均收入14.78元，同比+1.0%。
3、盈利水平：
1）毛利及毛利率：26Q1實現(xiàn)毛利額101.9億元，同比增長9.7%，毛利率13.7%，同比提高0.4個百分點。
2）期間費用率：26Q1期間費用率9.1%，同比提升0.2cpt。公司圍繞激活經(jīng)營，強化對高價值業(yè)務拓展激勵，以及供應鏈及國際業(yè)務的銷售能力建設，銷售費用率及管理費用率同比分別提升0.1和0.4個百分點；研發(fā)費用、財務費用同比分別下降0.1、0.1個百分點。
3）凈利率：26Q1實現(xiàn)歸母凈利率3.4%，同比+0.2pct，扣非凈利率3.1%，同比+0.3pct。
精細化管控見成效，凈利率連續(xù)2季度環(huán)比回升。公司自2025年以來深入推進“激活經(jīng)營”機制落地，賦予業(yè)務前線充分經(jīng)營授權與激勵，有效激發(fā)業(yè)務組織的市場拓展動力，驅動25年同期業(yè)務量實現(xiàn)較高增速。為進一步優(yōu)化業(yè)務結構，自25年三季度推出“激活經(jīng)營”進階機制后，激勵導向從規(guī)模驅動進階至價值驅動。伴隨經(jīng)營策略的有效落實和業(yè)務結構的持續(xù)優(yōu)化，公司已實現(xiàn)連續(xù)2季度的凈利率及扣非凈利率環(huán)比回升，調優(yōu)策略已顯成效。
重視股東回報，分紅比例40%，并大幅加碼回購。1）分紅：2025年度現(xiàn)金分紅總額預計為44.6億元（分紅比例40%），加上股份回購16.4億元，合計相當于歸母凈利的55%。2）回購：公司擬將A股回購方案上限翻倍至60億元(15-30億提升至30-60億），并啟動5億港元的H股回購計劃，根據(jù)一季報披露，截至3月31日，公司累計回購A股6704萬股，回購總金額約26億元（不含交易費用）。
投資建議：1）盈利預測：我們維持2026-2028年盈利預測，歸母凈利潤為120.6、136.2億、155.0億，對應26-28年EPS分別為2.4、2.7及3.1元，對應PE分別為15、14、12倍。2）目標價：我們維持EV/EBITDA估值：參考國際快遞龍頭UPS估值，給予公司26年EV/EBITDA估值8X，經(jīng)調整凈負債及現(xiàn)金后，對應A股目標市值2669億，目標價52.96元，預期較當前市值43%空間，維持“強推”評級。
風險提示：時效件業(yè)務增速不及預期、成本投入超出預期
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