>> 開源證券-榮盛石化(002493)公司信息更新報告：業(yè)績持續(xù)向好，煉化景氣上行，公司發(fā)展彈性充足-260429
| 上傳日期： |
2026/4/29 |
大小： |
848KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
金益騰,蔣跨躍,宋梓榮 |
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業(yè)績持續(xù)向好，煉化景氣上行，公司發(fā)展彈性充足，維持“買入”評級
據(jù)公司公告，2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入3086.22億元，同比-5.47%；歸母凈利潤8.48億元，同比+17.09%。Q4，公司實現(xiàn)營業(yè)收入808.08億元，同比-0.58%、環(huán)比+2.05%；歸母凈利潤-0.4億元，同比減虧、環(huán)比轉(zhuǎn)虧。2025年公司盈利質(zhì)量顯著提升，主因煉化一體化實施改造提升工程、聚酯化纖產(chǎn)能釋放疊加行業(yè)盈利向好修復(fù)，驅(qū)動利潤增長。2026年Q1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入606.29億元，同比-19.13%、環(huán)比-24.97%；歸母凈利潤28.15億元，同比+378.46%、環(huán)比扭虧。隨著PTA在內(nèi)的石化行業(yè)反內(nèi)卷推進、地緣沖突背景下中國煉廠競爭力進一步凸顯，公司未來有望展現(xiàn)出較強發(fā)展彈性。我們上調(diào)2026、2027年盈利預(yù)測，并新增2028年盈利預(yù)測，預(yù)計公司2026-2028年歸母凈利潤分別為73.76(+34.18)、80.40(+19.89)、96.75億元，EPS分別為0.74(+0.34)、0.80(+0.19)、0.97元，當前股價對應(yīng)PE分別為18.5、16.9、14.1倍，維持“買入”評級。
費用減少疊加產(chǎn)品景氣度向好抬升公司業(yè)績，遠期新產(chǎn)能落地向上彈性充足
2025年公司化工/煉油/PTA/聚酯化纖薄膜產(chǎn)品分別實現(xiàn)毛利率10.95%/22.92%/-1.40%/1.1%，同比-2.65、+5.35、-0.04、-0.58pcts，公司煉油毛利率同比提升，化工、PTA等產(chǎn)品景氣度處于從低位上行階段。2026年Q1，公司一方面減油增化，成品油銷量減少帶動消費稅費用較少；另一方面，根據(jù)我們計算，Q1公司主營產(chǎn)品PTA、滌綸長絲、聚酯瓶片、乙烯、丙烯等價差分別較2025年Q4 +83%、+11%、+46%、+43%、+61%，同時硫磺價格環(huán)比2025年Q4+22%，費用減少疊加產(chǎn)品景氣度向好，共同抬升公司業(yè)績。受地緣沖突影響，海外煉廠存在關(guān)?，F(xiàn)象。據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，3月我國進口原油4,998萬噸，環(huán)比2月+4%，原油進口穩(wěn)定。此外公司不斷挖潛增效，一方面通過一體化升級改造實現(xiàn)進一步減油增化，另一方面加快高性能樹脂、高端新材料、金塘新材料等項目建設(shè)。未來海外煉廠競爭力下降，國內(nèi)優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)有望憑借低成本及原料穩(wěn)定等優(yōu)勢充分受益，疊加公司未來高端化工品產(chǎn)能持續(xù)釋放，未來向上彈性充足。
風險提示：下游需求不及預(yù)期、油價大幅波動、項目釋放和盈利能力不及預(yù)期。
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