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事件：榮盛石化發(fā)布2025年三季報(bào)，2025年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收2278.15億元，同比減少7.09%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.88億元，同比增長(zhǎng)1.34%；2025年三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入791.85億元，同比減少5.67%，環(huán)比增長(zhǎng)7.51%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.86億元，同比增長(zhǎng)1427.94%，環(huán)比增長(zhǎng)1992.91%。
　　一滴油到世間萬(wàn)物，煉化龍頭全產(chǎn)業(yè)鏈布局。公司是國(guó)內(nèi)煉化全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)，主要從事各類油品、化工品、聚酯產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司主導(dǎo)的浙石化煉化一體化項(xiàng)目，具備年加工4000萬(wàn)噸原油、880萬(wàn)噸對(duì)二甲苯（PX）及420萬(wàn)噸乙烯的能力，煉化產(chǎn)能規(guī)模全球領(lǐng)先。此外公司還具有成品油產(chǎn)能1366萬(wàn)噸/年、PTA產(chǎn)能2150萬(wàn)噸/年、POY產(chǎn)能46萬(wàn)噸/年、FDY產(chǎn)能54萬(wàn)噸/年、DTY產(chǎn)能42萬(wàn)噸/年，通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈的不斷延伸，實(shí)現(xiàn)上下游協(xié)同，降低生產(chǎn)成本，提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。公司積極向高附加的化學(xué)新材料領(lǐng)域布局，部署了EVA、POE、DMC、PC和ABS等一批新能源新材料產(chǎn)品，伴隨新能源行業(yè)快速發(fā)展，相關(guān)材料將有望在未來(lái)加速落地，新材料板利潤(rùn)貢獻(xiàn)有望提升。
　　原油價(jià)格下行，煉化產(chǎn)品短期承壓。歐佩克+開(kāi)啟增產(chǎn)策略，原油價(jià)格中樞下行，部分石化產(chǎn)品供需矛盾加劇，價(jià)格承壓。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，截至2025年11月3日，WTI原油報(bào)61.05美元/桶，環(huán)比上周下降0.42%，同比上月上漲0.28%，年度跌幅14.88%；PTA、POY、FDY、DTY分別報(bào)價(jià)4520元/噸、6500元/噸、6700元噸、7800元/噸，分別同比上月-0.44%、-2.26%、-1.47%、-0.95%。原油價(jià)格下行，煉化產(chǎn)品成本支撐不足，價(jià)格短期承壓。未來(lái)隨著原油企穩(wěn)，下游產(chǎn)銷順暢，量?jī)r(jià)又望逐步修復(fù)。
　　盈利能力提升，費(fèi)用控制良好。2025Q3公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.86億元，同比增長(zhǎng)1427.94%，環(huán)比增長(zhǎng)1992.91%，盈利能力回升。今年前三季度公司毛利率、凈利率分別為12.91%、1.15%，分別同比+0.74pp、+0.42pp。2025年前三季度公司銷售、管理、財(cái)務(wù)三項(xiàng)費(fèi)用率分別0.05%、0.32%、2.09%，分別同比+0.00pp、+0.00pp、-0.10pp，各項(xiàng)費(fèi)率基本持平，維持在較低水平。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司是國(guó)內(nèi)煉化龍頭企業(yè)，煉化能力、聚酯產(chǎn)能規(guī)模優(yōu)勢(shì)突出，反內(nèi)卷背景下，煉化以及聚酯產(chǎn)品供需格局有望改善。我們預(yù)計(jì)未來(lái)三年歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率為85.94%，給予2026年43倍PE，目標(biāo)價(jià)13.33元，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原油價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)；煉化產(chǎn)能快速增加風(fēng)險(xiǎn)；下游需求下降風(fēng)險(xiǎn)。