>> 東吳證券-榮盛石化(002493)2025年年報&2026年一季報點(diǎn)評：地緣沖突下盈利明顯改善，三大項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)-260428
| 上傳日期： |
2026/4/28 |
大?。?/td>
| 587KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳淑嫻,周少玟 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：2025年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3086.22億元（同比-5.47%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.48億元（同比+17.09%），實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤9.04億元（同比+18.58%）。2026年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入606.29億元（同比-19.13%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤28.15億元（同比+378.46%），實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤30.29億元（同比+389.90%）。業(yè)績符合我們預(yù)期。
煉油毛利率提升，一體化優(yōu)勢持續(xù)凸顯：截至2025年底，公司擁有4000萬噸/年煉化一體化產(chǎn)能，主要產(chǎn)品產(chǎn)能：成品油1366萬噸/年、PX 1040萬噸/年、PTA 2150萬噸/年、乙烯420萬噸/年等，產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢突出。2025年各業(yè)務(wù)表現(xiàn)情況：1）煉油產(chǎn)品板塊：實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1063.18億元（同比-9.79%），毛利率22.92%（同比+5.35pct）。浙石化原油適應(yīng)性強(qiáng)，按輕、中、重、酸分類存儲，分輸分煉，結(jié)合調(diào)合手段，可以加工全球80%-90%的原油，對油價波動的適應(yīng)性大大增強(qiáng)，相較于國內(nèi)其他頭部企業(yè)，有明顯的優(yōu)勢。2）化工及PTA板塊：化工產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1171.98億元（同比-3.75%），毛利率10.95%（同比-2.65pct）；PTA實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入319.85億元（同比-35.62%），毛利率-1.40%（同比-0.04pct）。3）聚酯化纖薄膜板塊：實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入233.95億元（同比+26.41%），毛利率1.10%（同比-0.58pct），在下游差異化產(chǎn)品帶動下保持較快增長。
項(xiàng)目建設(shè)圍繞補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈持續(xù)推進(jìn)，中長期成長動能充足：1）儲運(yùn)及物流配套：金塘原油儲運(yùn)基地罐區(qū)工程與碼頭工程持續(xù)推進(jìn)，擬新建3座30萬噸級油品泊位、464萬立方米罐區(qū)庫容，建成后有望進(jìn)一步提升原油儲備和周轉(zhuǎn)效率。2）基地協(xié)同工程：舟山—寧波石化基地互聯(lián)互通管道項(xiàng)目已開工建設(shè)，將推動浙石化、中金石化與金塘新材料項(xiàng)目高效聯(lián)通，強(qiáng)化跨基地一體化協(xié)同。3）高端材料延鏈項(xiàng)目：截至2025年末，高性能樹脂項(xiàng)目、高端新材料項(xiàng)目、金塘新材料項(xiàng)目的工程進(jìn)度分別為85%、20%、17%，整體推進(jìn)順利，后續(xù)將重點(diǎn)布局EVA、POE、PC、ABS、尼龍66等高端新材料產(chǎn)品。
盈利預(yù)測與投資評級：地緣沖突推動油價大幅上行，主要煉化產(chǎn)品價格上漲。公司作為民營大煉化龍頭，成本優(yōu)勢突出，全產(chǎn)業(yè)鏈布局優(yōu)勢明顯。我們調(diào)整盈利預(yù)測，公司2026-2027年歸母凈利潤分別為70、76億元（此前預(yù)期為29、41億元），新增2028年歸母凈利潤預(yù)測值為86億元，按2026年4月27日收盤價，對應(yīng)PE為18、16、14倍。我們看好公司優(yōu)異的盈利水平，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：油價大幅波動風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險、主要原材料供應(yīng)穩(wěn)定性風(fēng)險
|
|
