>> 華泰證券-晉控煤業(yè)(601001)債務(wù)壓降+分紅率提升深化紅利價值-260429
| 上傳日期： |
2026/4/29 |
大?。?/td>
| 598KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉俊,馬夢辰,王嵩 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司發(fā)布2025年年報及2026年一季報。2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入131.09億元（yoy-12.80%），歸母凈利潤18.31億元（yoy-34.78%），公司25年歸母凈利潤不及我們此前預(yù)期（29.90億元），主要系1）煤價下行疊加成本剛性壓力導(dǎo)致煤炭主業(yè)盈利不及預(yù)期；2）參股同忻礦投資收益減少。2026年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30.46億元（yoy+25.66%），歸母凈利潤3.39億元（yoy-33.90%），雖然公司營收實(shí)現(xiàn)同比25.66%的顯著增長，但受同忻礦投資收益減少及銷量下滑導(dǎo)致固定費(fèi)用單位分?jǐn)偙壤仙挠绊?，歸母凈利潤同比仍下滑33.90%。公司近三年分紅率逐年增高，23-25年分紅率分別為40.06%/45.00%/49.99%，疊加公司25年債務(wù)清理卓有成效，充裕的自由現(xiàn)金流有望為公司持續(xù)高分紅提供支撐，我們看好公司作為動力煤優(yōu)質(zhì)企業(yè)或進(jìn)一步催化紅利價值。維持“買入”評級。
煤價下行拖累25年盈利，噸煤成本穩(wěn)中微增
2025年，公司原煤產(chǎn)量3528.93萬噸（yoy+1.80%）、商品煤銷量2865.64萬噸（yoy-4.39%）；煤炭業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入125.20億元（yoy-14.83%）。商品煤綜合售價437元/噸（yoy-11%），成為業(yè)績下滑主要拖累；噸煤銷售成本250元/噸（yoy+1.6%），整體控制在合理區(qū)間。
集團(tuán)資產(chǎn)注入穩(wěn)步推進(jìn)，債務(wù)清理夯實(shí)財務(wù)基礎(chǔ)
公司作為晉能控股集團(tuán)核心動力煤上市平臺，集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入預(yù)期持續(xù)兌現(xiàn)。2025年1月公司啟動對集團(tuán)下屬潘家窯煤礦的收購，該礦規(guī)劃年產(chǎn)能1000萬噸，相當(dāng)于公司現(xiàn)有核準(zhǔn)產(chǎn)能的29.0%。目前潘家窯煤礦探礦權(quán)轉(zhuǎn)采礦權(quán)工作有序推進(jìn)，公司預(yù)計(jì)2027年11月具備開工前置條件。與此同時公司債務(wù)清理成效顯著、財務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，2025年末公司債務(wù)總計(jì)降至5.82億元（yoy-75.67%），貨幣資金維持158.69億元高位，財務(wù)安全邊際行業(yè)領(lǐng)先，充裕的自由現(xiàn)金流為公司持續(xù)高分紅提供了堅(jiān)實(shí)底氣。
盈利預(yù)測與估值
由于2025年和26年一季度公司煤炭ASP對市場煤價的傳導(dǎo)能力和成本壓降不及我們此前預(yù)期，我們略微下調(diào)公司26-27年煤炭ASP，上調(diào)公司銷售成本，相應(yīng)下調(diào)2026-2027年歸母凈利潤至27.88億元、28.71億元（前值分別為34.54億元、36.93億元，同比-19.29%/-22.26%），新增2028年歸母凈利潤預(yù)測30.00億元，對應(yīng)EPS分別為1.67/1.72/1.79元。估值方面，由于估值切換至26年，疊加煤炭板塊整體估值抬升，PE中樞有所提高，綜合參考可比公司均值2026年14.48倍PE，我們給予公司2026年14.48倍PE估值，同步上調(diào)目標(biāo)價至24.12元（前值21.34元，原對應(yīng)2025年11.95倍PE），維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：供給端擾動超預(yù)期；集團(tuán)資產(chǎn)注入不及預(yù)期。
|
|
