>> 華泰證券-蘇州銀行(002966)量價雙優(yōu)驅(qū)動業(yè)績強增長-260429
| 上傳日期： |
2026/4/29 |
大?。?/td>
| 547KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈娟,賀雅亭 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
2025年歸母凈利潤、營業(yè)收入分別同比增加5.5%、1.1%，25年利潤增速略低于我們此前預(yù)期（7.1%），主要由于非息在高基數(shù)下略有回落。蘇州銀行26Q1歸母凈利潤、營業(yè)收入分別同比+8.2%、+10.9%，一季度盈利改善主要由于量價表現(xiàn)優(yōu)異推動利息凈收入強勁增長，此外其他非息降幅有所收窄，關(guān)注后續(xù)資本補充、減值計提節(jié)奏，維持“買入”評級。
資產(chǎn)強勁增長，息差企穩(wěn)回升
26Q1總資產(chǎn)、貸款、存款增速分別為+18.2%、+13.7%、+15.0%，較25年末+4.4pct、+1.7pct、+2.3pct。公司著力把握優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)機遇，搶抓投放窗口，擴表增速表現(xiàn)強勁，除信貸較快增長外，金融投資同比+31.1%。26Q1新增貸款中99%投向?qū)J款。公司持續(xù)布局優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)企業(yè)，合作科創(chuàng)企業(yè)客戶數(shù)超1.4萬家、授信總額超1400億元；此外公司發(fā)布“出海全鏈通”品牌，成功獲得境外貸款業(yè)務(wù)開辦資格，全年服務(wù)外匯客戶超4600家。26Q1凈息差1.40%，較25A+7bp，我們測算主要受益于負債成本持續(xù)改善。量價雙優(yōu)帶動26Q1公司利息凈收入同比+21.7%，較25A+12.2pct。
非息降幅改善，綜合經(jīng)營提質(zhì)
26Q1非息收入同比-8.9%，增速較25A+5.5pct。其他非息收入-1.2%，增速較25A+18.1pct，降幅有所收窄。25年度蘇州銀行AC+OCI賬戶處置收益分別占營收、利潤比例為7%、17%，26Q1投資收益兌現(xiàn)力度有所下降，但公允價值變動損益同比+123%，體現(xiàn)較強的投資交易能力。26Q1手續(xù)費及傭金凈收入同比-19.0%，增幅較25A-19.6pct，主要由于去年同期基數(shù)相對較高。25年代理類業(yè)務(wù)、投融資業(yè)務(wù)分別同比增長40.3%、84.4%。公司獲批開展私募股權(quán)基金托管業(yè)務(wù)，獲得債券獨立主承銷資格，綜合化經(jīng)營版圖持續(xù)拓展。26Q1公司成本收入比同比-1.8pct至28.3%，運營成本優(yōu)化。
計提力度加大，資本環(huán)比下行
3月末不良貸款率、撥備覆蓋率分別為0.82%、381%，環(huán)比持平、-37pct，不良率整體穩(wěn)??；撥備覆蓋率在高基礎(chǔ)上有所下降，但仍處于較優(yōu)水平。關(guān)注率較25A下降8bp至0.82%，隱性風(fēng)險緩釋。26Q1公司信用減值損失同比+78.6%，為前瞻應(yīng)對信貸風(fēng)險，計提力度提升。分不良類型看，25A對公、零售不良率分別較25H1+2、+3bp至0.54%、1.82%，對公制造業(yè)、零售住房、消費貸不良率仍有同比提升壓力。26Q1資本充足率、核心一級資本充足率分別為13.56%、8.97%，較25年末-0.90pct、-0.56pct，公司快速擴表對資本造成一定損耗，公司相應(yīng)下調(diào)分紅比例，25年度現(xiàn)金分紅比例為30%（VS 2024年:33%）。
給予26年目標PB0.90倍
鑒于減值力度提升，我們預(yù)測26-28年公司凈利潤58/63/68億元（26-27年基本維持），同比增速為7.9%、8.3%、9.1%，26年BVPS預(yù)測值12.12元，對應(yīng)PB0.72倍?？杀裙?6年Wind一致預(yù)測PB均值0.67倍（前值25E 0.68倍），公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型切實有效、業(yè)務(wù)拓展空間廣闊，應(yīng)享一定估值溢價，給予26年目標PB0.90倍（前值25E 0.95x），目標價10.91元（前值10.07元），維持買入評級。
風(fēng)險提示：政策推進力度不及預(yù)期；經(jīng)濟修復(fù)力度不及預(yù)期。
|
|
