>> 東方證券-蘇州銀行(002966)25Q3財報點評：核心營收大幅改善，息差邊際回升-251105
| 上傳日期： |
2025/11/6 |
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| 347KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
屈俊,于博文,陶明婧 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
核心營收增速大幅改善，業(yè)績提速。截至25Q3，蘇州銀行營收、PPOP、歸母凈利潤增速（累計同比增速，下同）分別為+2.0%/+7.7%/+7.1%，分別較25H1+0.2pct、+0.4pct、+1.0pct。其中：利息凈收入增速環(huán)比大幅改善6.2pct至8.9%，主要得益于息差企穩(wěn)回升，同時規(guī)模增長保持穩(wěn)??；手續(xù)費凈收入同比+0.5%，增速環(huán)比-8.5pct；其他非息收入增速較25H1下降10.9pct至-14.6%，主要受債券市場波動導(dǎo)致公允價值浮虧，前三季度公允價值浮虧2.3億元，同比下滑151%。成本端，測算信用成本環(huán)比-5bp至0.28%，對利潤提供支撐。
擴表穩(wěn)健，個貸增長仍待修復(fù)。截至25Q3，蘇州銀行總資產(chǎn)同比增長14.6%，其中投資類資產(chǎn)同比增速17.1%，支撐擴表動能維持強勁。貸款保持穩(wěn)健增長，同比增速11.6%，Q3投放仍以對公貸款（含貼現(xiàn)）為主，個貸增長仍待修復(fù)，除了需求疲軟的行業(yè)性因素之外，預(yù)計也與自身業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和風(fēng)險偏好相關(guān)。
凈息差環(huán)比回升，負債端改善是主因。25年前三季度蘇州銀行凈息差1.34%，環(huán)比上半年提升1bp，較24年僅下降4bp，主要得益于負債成本的改善。我們測算前三季度負債成本較24年大幅改善37bp，有力對沖資產(chǎn)端下行壓力，同期降幅較去年顯著擴大，負債成本改善加速。展望后續(xù)，高息存款到期重定價進程在進行中，負債成本壓降空間積極，息差有望維持企穩(wěn)回升趨勢。
低不良+高撥備，資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異。截至25Q3，蘇州銀行不良率多個季度環(huán)比持平于0.83%，關(guān)注類貸款占比環(huán)比改善8bp，測算不良凈生成率環(huán)比下降6bp，資產(chǎn)質(zhì)量核心指標優(yōu)異。撥備覆蓋率421%，環(huán)比-17.3pct，撥貸比環(huán)比-14bp。蘇州銀行資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異，撥備維持400%+高位，風(fēng)險抵補能力充足。
盈利預(yù)測與投資建議
根據(jù)25Q3財報數(shù)據(jù)，預(yù)測公司25/26/27歸母凈利潤同比增速分別為7.4%/7.5%/7.6%，BVPS為10.83元/11.82元/12.90元（原2025-2026年預(yù)測值為12.87/14.14元，主要是適度調(diào)整規(guī)模增長和息差預(yù)期，同時較上次預(yù)測時總股本增加），當(dāng)前股價對應(yīng)25/26/27年P(guān)B為0.78X/0.71X/0.65X。參考可比公司估值，給予25年0.81倍PB，對應(yīng)合理價值8.79元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期；信貸需求不及預(yù)期；資產(chǎn)質(zhì)量惡化
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