>> 華源證券-密爾克衛(wèi)(603713)盈利韌性凸顯，靜待化工景氣反轉(zhuǎn)-260429
| 上傳日期： |
2026/4/29 |
大小： |
304KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
華源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫延,王惠武,曾智星 |
| 下載權(quán)限： |
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事件：1）密爾克衛(wèi)發(fā)布一季報，一季度營業(yè)總收入37.44億元，同比增長12.02%；歸屬于母公司所有者的凈利潤1.84億元，同比增長7.07%。2）公司發(fā)布開展倉儲物流基礎(chǔ)設(shè)施REITs申報發(fā)行工作及相關(guān)授權(quán)事項的公告，擬以6個全資子公司持有的倉儲物流項目作為底層資產(chǎn)申報基礎(chǔ)設(shè)施REITs，涵蓋上海振義項目、寧波慎則項目、天津東旭項目及張家港地區(qū)的巴士物流、大正信、化工物流項目，全部資產(chǎn)位于長三角與環(huán)渤海核心物流節(jié)點，由6家全資子公司分別持有，資產(chǎn)權(quán)屬清晰，具備穩(wěn)定運營基礎(chǔ)。
收入增長穩(wěn)健，費用端管控良好，靜待化工需求改善。Q1經(jīng)營表現(xiàn)亮眼，傳統(tǒng)化工行業(yè)景氣偏弱，公司通過導(dǎo)入新能源、芯片優(yōu)質(zhì)客戶，疊加復(fù)配分裝等高附加值業(yè)務(wù)落地，對沖周期下行壓力。費用端管控良好，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為0.81%/1.61%/0.28%/1.46%，同比-0.32/-0.14/-0.28/+0.34pcts。Q1業(yè)績穩(wěn)健，充分彰顯公司經(jīng)營韌性，后續(xù)化工需求回暖有望帶動業(yè)績彈性釋放。
平臺擴張持續(xù)驗證，第二增長曲線彈性可期。公司的平臺基礎(chǔ)設(shè)施和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)繼續(xù)加密，區(qū)域布局繼續(xù)向“全國加密+東南亞延伸”演進，2025年10月，公司防城港?；芬惑w化基地正式投入運營，2026年1月，公司成立香港空運部，同月加碼重資產(chǎn)夯實亞太網(wǎng)絡(luò)。我們認為公司正逐步將國內(nèi)成熟的?；愤\營體系、一體化服務(wù)能力與全球化網(wǎng)絡(luò)向外輸出，我們認為既有望實現(xiàn)客戶跟隨式出海，也可通過模式復(fù)制與資質(zhì)壁壘打開海外增量市場，為第二增長曲線提供持續(xù)彈性。
盈利預(yù)測與評級：我們預(yù)計公司2026-2028年歸母凈利潤分別為7.3/8.5/9.8億元，當(dāng)前股價對應(yīng)的PE分別為12.3/10.6/9.1倍。公司為化工物流龍頭，商業(yè)模式清晰，多業(yè)務(wù)并舉綜合物流服務(wù)能力持續(xù)增強，服務(wù)鏈條延伸推動盈利能力持續(xù)上漲，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。1）宏觀經(jīng)濟景氣波動導(dǎo)致需求低于預(yù)期；2）行業(yè)監(jiān)管政策變動影響公司擴張節(jié)奏；3）?；愤\輸事故風(fēng)險。
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