>> 平安證券-瀘州老窖(000568)業(yè)績穩(wěn)健，結(jié)構(gòu)優(yōu)化-260429
| 上傳日期： |
2026/4/29 |
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| 871KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
張晉溢,韋毓 |
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事項：
公司發(fā)布2025年年報及2026年一季報，2025年實現(xiàn)營業(yè)收入257.31億元，同比-17.52%，歸母凈利潤為108.31億元，同比-19.61%；基本每股收益7.36元，公司擬實施2025年度利潤分配，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利44.17元（含稅）。2026年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入80.25億元，同比-14.19%，歸母凈利潤37.08億元，同比-19.25%。
平安觀點：
堅定雙品牌戰(zhàn)略，中高檔產(chǎn)品占比提升。2025年，公司堅定“雙品牌、三品系、大單品”戰(zhàn)略，品牌辨識度和含金量不斷上升，國窖1573穩(wěn)居高端陣營，瀘州老窖系列全面覆蓋次高端、腰部、塔基價格帶，養(yǎng)生酒、創(chuàng)新酒、新零售及海外市場精耕培育。分產(chǎn)品來看，中高檔酒類收入229.68億元，同比-16.74%，毛利率90.94%，較上年下降0.91pct，占收入的比重提升至89.26%（去年同期為88.43%）；其他酒類收入26.38億元，同比-23.93%，毛利率50.07%，較上年下降3.89pct。
費用管控初顯成效，銷售/管理費用同比下滑。公司堅定踐行“十年品牌靠營銷、百年品牌靠質(zhì)量、千年品牌靠文化”理念，推動瀘州老窖名酒價值持續(xù)回歸。25年公司銷售費用32.37億元，同比-8.51%，銷售費用率12.58%，較上年同期上升1.24pct；26Q1公司銷售費用率8.57%，較上年同期上升0.37pct。25年管理費用9.62億元，同比-12.57%，管理費用率3.74%；26Q1管理費用率2.37%。26Q1期末公司合同負(fù)債為27.94億元，較上年末下降5.74億元。
股息率維持較高水平，維持“推薦”評級?？紤]消費整體壓力，我們調(diào)整2026-27年歸母凈利至101/107億元（原值：124/134億元），并預(yù)測2028年歸母凈利潤為117億元。26年，公司將堅定貫徹實施“156”發(fā)展戰(zhàn)略，深入推進“生態(tài)鏈運營戰(zhàn)略”，把握穩(wěn)中求進的總基調(diào)，凝心聚力，務(wù)實篤行，打好開局之年的攻堅戰(zhàn)役。據(jù)公司2025年分紅規(guī)劃，對應(yīng)4月28日收盤價的股息率為4.4%，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：1）宏觀經(jīng)濟波動影響：白酒受宏觀經(jīng)濟影響較大，如果宏觀經(jīng)濟下行對行業(yè)需求有較大影響；2）消費復(fù)蘇不及預(yù)期：宏觀經(jīng)濟增速放緩下，國民收入和就業(yè)都受到一定影響，短期內(nèi)居民消費能力及意愿復(fù)蘇可能不及預(yù)期，從而影響白酒板塊復(fù)蘇；3）行業(yè)競爭加劇風(fēng)險：競爭格局惡化會一定程度擾亂影響白酒行業(yè)定價，對行業(yè)造成不良影響。
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