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事項(xiàng)：
　　長沙銀行發(fā)布2025年年報(bào)及2026年1季報(bào)，公司2025年和2026年1季度營業(yè)收入分別同比增長-1.8%/5.6%，歸母凈利潤分別同比增長3.6%/5.8%。規(guī)模方面，公司26年1季度末總資產(chǎn)規(guī)模同比增長8.6%，其中貸款同比增長10.0%，存款同比增長9.8%。公司發(fā)布2025年全年利潤分配預(yù)案，預(yù)計(jì)每10股派發(fā)現(xiàn)金股利4.30元(含稅)，分紅比例約為22.28%。
　　平安觀點(diǎn)：
　　盈利增速表現(xiàn)良好，利差業(yè)務(wù)同比回正。長沙銀行2026年1季度歸母凈利潤同比增長5.8%（3.6%，25A），主要受到營收回暖支撐，利差業(yè)務(wù)同比增速回正。公司1季度營業(yè)收入同比增長5.6%（-1.8%，25A），25年受凈利息收入拖累營收轉(zhuǎn)負(fù)，1季度隨著息差邊際回暖，營收增速明顯修復(fù)。具體來看，公司1季度凈利息收入同比增長2.2%（-6.1%，25A），息差邊際企穩(wěn)支撐利息收入回暖。非息收入同步回暖，公司26年1季度非息收入同比增長15.9%（14.8%，25A），增速上行，其中債券投資相關(guān)其他非息收入同比增長26.2%（20.4%，25A），26年1季度債券市場(chǎng)運(yùn)行整體穩(wěn)健，在25年低基數(shù)（同比負(fù)增5.4%）的影響下，其他非息增速延續(xù)上行。中收業(yè)務(wù)方面，公司1季度手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入受到基數(shù)（25年一季度同比增長53.1%）影響延續(xù)負(fù)增1.6%（-1.2%，25A）。
　　息差邊際回暖，擴(kuò)表速度穩(wěn)健。長沙銀行2025年末凈息差為1.85%（1.87%，25H1），我們按照期初期末余額測(cè)算公司26年1季度末單季度年化凈息差水平環(huán)比25年4季度回升7BP至1.63%，成本端紅利持續(xù)釋放支撐息差回暖。我們按照期初期末余額測(cè)算公司26年1季度末計(jì)息負(fù)債成本率環(huán)比25年4季度下降8BP至1.47%；資產(chǎn)端定價(jià)壓力趨緩，我們按照期初期末余額測(cè)算公司26年1季度末單季度年化生息資產(chǎn)收益率環(huán)比25年4季度下降1BP至2.98%，環(huán)比降幅收窄8BP，共同推動(dòng)息差企穩(wěn)。規(guī)模方面，公司1季度末總資產(chǎn)規(guī)模同比增長8.6%（10.6%，25A），其中貸款同比增長10.0%（12.2%，25A），增速水平維持穩(wěn)健。負(fù)債端方面，1季度末公司存款余額同比增長9.8%（9.1%，25A），維持穩(wěn)健增長。
　　資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健，撥備夯實(shí)無虞。長沙銀行2026年1季度末不良率環(huán)比持平25年末于1.15%，我們測(cè)算公司25年不良貸款生成率為1.36%（1.37%，25H1）。前瞻性指標(biāo)方面，長沙銀行26年1季度末關(guān)注率環(huán)比25年末下降3BP至2.90%，綜合各項(xiàng)指標(biāo)來看，公司資產(chǎn)質(zhì)量仍保持穩(wěn)健。撥備方面，公司26年1季度末撥備覆蓋率和撥貸比分別環(huán)比25年末下降0.14pct/1BP至281%/3.23%，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力夯實(shí)。
　　投資建議：深耕本土基礎(chǔ)夯實(shí)，看好公司零售潛力。長沙銀行作為深耕湖南的優(yōu)質(zhì)本土城商行，區(qū)域充沛的居民消費(fèi)活力為其零售業(yè)務(wù)發(fā)展創(chuàng)造了良好的外部條件，同時(shí)公司對(duì)于零售業(yè)務(wù)模式的探索仍在持續(xù)迭代升級(jí)，隨著未來零售運(yùn)營更趨成熟以及縣域金融戰(zhàn)略帶來的協(xié)同效應(yīng)，我們認(rèn)為其在零售領(lǐng)域的競爭力將得以保持。根據(jù)公司年報(bào)和一季報(bào)表現(xiàn)，我們小幅下調(diào)公司的盈利預(yù)測(cè)，并新增28年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司26-28年EPS分別為2.15/2.30/2.48元（原26-27年預(yù)測(cè)分別是2.20/2.38元），對(duì)應(yīng)盈利增速分別是6.7%/7.0%/7.6%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)26-28年P(guān)B分別為0.49x/0.45x/0.41x，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量壓力超預(yù)期抬升。2）利率下行導(dǎo)致行業(yè)息差收窄超預(yù)期。3）房企現(xiàn)金流壓力加大引發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)抬升