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核心觀點(diǎn)
　　2026年一季度公募市場規(guī)模環(huán)比微降1%，內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整，防御與分化是主旋律。發(fā)行端主動(dòng)權(quán)益與混合FOF新發(fā)強(qiáng)勁增長；但凈申購角度資金風(fēng)險(xiǎn)偏好收斂，貨幣基金與固收+凈申購均超千億份，而主動(dòng)權(quán)益、股票ETF及純債基金凈贖回。存量產(chǎn)品表現(xiàn)分化，貨基與固收+基金規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張，純債與股票ETF則有所收縮。管理人層面，頭部機(jī)構(gòu)普遍借力固收+與貨基實(shí)現(xiàn)規(guī)模增長，如鵬華基金靠貨基驅(qū)動(dòng)，景順長城以固收+貢獻(xiàn)，而部分機(jī)構(gòu)如永贏基金憑借主動(dòng)權(quán)益增量突圍。配置上，公募增持銀行存款、降低股票倉位，重倉行業(yè)向石油石化、基礎(chǔ)化工等周期品轉(zhuǎn)移，減持傳媒與電子。
　　摘要
　　2026年一季度權(quán)益市場沖高回落、固收市場震蕩調(diào)整背景下，公募規(guī)模略有下滑，市場呈現(xiàn)多重分化：
　　規(guī)模與份額分化。一季度公募規(guī)模環(huán)比略降1%，而份額環(huán)比略增2%。市場總量波瀾不驚，結(jié)構(gòu)調(diào)整暗流涌動(dòng)。（以同花順主代碼基金、剔除ETF聯(lián)接基金計(jì)，下同）
　　發(fā)行與申贖分化。發(fā)行視角，一季度主動(dòng)權(quán)益、混合FOF新發(fā)迎來強(qiáng)勁增長，環(huán)比+56%、+75%。但從申贖視角來看，增量資金主要流入貨幣基金與固收+產(chǎn)品，分別凈申購1166億份、1662億份；主動(dòng)權(quán)益、股票ETF及純債均出現(xiàn)資金流出，分別凈贖回1169億份、1605億份、2912億份。資金風(fēng)險(xiǎn)偏好收斂，在資產(chǎn)間尋求確定性。（主動(dòng)權(quán)益以普通股票型、偏股混合型計(jì)；固收+以偏債混合，混合債券一級(jí)、二級(jí)基金計(jì)，下同）
　　產(chǎn)品表現(xiàn)分化。貨基與固收+（尤其是混合債券二級(jí)基金）規(guī)模穩(wěn)健增長，環(huán)比規(guī)模分別+4%、+17%（混合債券二級(jí)基金規(guī)模環(huán)比+27%），而純債和股票ETF規(guī)模環(huán)比有所回落，分別-4%、-22%。存量配置的博弈，大于總量規(guī)模的擴(kuò)張。
　　管理人增長路徑分化。多數(shù)頭部機(jī)構(gòu)規(guī)模增量由固收+和貨幣基金貢獻(xiàn)，如一季度鵬華基金、景順長城分別以貨基、固收+驅(qū)動(dòng)增長。但亦有部分機(jī)構(gòu)走出差異化路徑，如永贏基金一季度主動(dòng)權(quán)益增量達(dá)326億元，逆市突圍。
　　配置方向轉(zhuǎn)身。公募基金配置銀行存款環(huán)比提升，股票倉位略有下降。重倉行業(yè)方面，一季度加倉石油石化、基礎(chǔ)化工和通信，傳媒、電子、非銀金融則有小幅減持，行業(yè)預(yù)期階段性收斂。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、市場成交低迷、政策重大變化。